核心觀點
2023 年，公司實現營業收入59 億元，同比+33.56%；實現歸母淨利潤3.33 億元，同比+67.41%；實現扣非歸母淨利潤3.06 億元，同比+71.93%。2024Q1，公司實現營業收入17.96 億元，同比+17.87%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比+5.47%；實現扣非後歸母淨利潤1.29 億元，同比+5.37%。公司繼續加大以加盟方式擴店的力度，2023 年全年公司淨增加盟門店291 家，加盟門店數量呈現加速擴張態勢。公司計劃2024 年淨增加盟店300 家以上，2025 年達到2000 家門店，未來公司門店擴張具有較大空間。
事件
2023 年，公司實現營業收入59 億元，同比+33.56%；實現歸母淨利潤3.33 億元，同比+67.41%；實現扣非歸母淨利潤3.06 億元，同比+71.93%。2023Q4，公司實現營業收入14.01 億元，同比+35.14%；實現歸母淨利潤0.2 億元，同比扭虧爲盈；實現扣非後歸母淨利潤-0.02 億元，上年同期爲-0.51 億元。2024Q1，公司實現營業收入17.96 億元，同比+17.87%；實現歸母淨利潤1.31 億元，同比+5.47%；實現扣非後歸母淨利潤1.29 億元，同比+5.37%。
簡評
消費復甦帶動公司業績高增，景氣度有望延續
2023 年，時尚珠寶首飾、傳統黃金首飾、皮具業務分別實現營收29.89 億元、22.65 億元、3.71 億元，分別同比增長20.43%、56.75%、14.41%，黃金品類爲主的品類仍然高速增長。
受益於黃金珠寶消費復甦，2023 年公司業績實現高速增長。儘管存在高基數效應，2024Q1 公司業績仍然實現正增長，增幅高於同期黃金珠寶社零增速4.5%。此外，公司計提商譽減值準備3943.26萬元，對於2023 年利潤產生一定影響。
加強“國潮”運營，提升產品能力與強化營銷能力2023 年，公司推出“花絲風雨橋”“花絲雲起”“花絲圓滿”“游龍騰雲”“BAMBOO 竹”“多元”“臻藏”等產品。營銷方面，公司舉辦“霽藍描金·非遺花絲藝術空間”發佈會，升級品牌非遺花絲視覺形象，打造沉浸式非遺花絲美學體驗。品牌建設方面，潮宏基攜手獨立設計師JACQUES WEI 發佈非遺花絲跨界概念款。
門店數量加速擴張，店效快速增長。公司繼續加大以加盟方式擴店的力度，2023 年全年公司淨增加盟門店291 家，2022 年同期爲123 家，公司加盟門店數量呈現加速擴張態勢。2024 年公司計劃淨增加盟店300 家以上。
公司制定了2025 年達到2000 家門店的目標，截至2023 年年末公司加盟門店數量爲1125 家，總門店數量1399家，未來公司門店擴張具有較大空間。對於直營門店，公司注重提升門店質量縮減一定數量。渠道調整的同時，公司門店質量仍然繼續提高，加盟門店單店收入同比增長32%，直營門店的單店收入也快速增長32%。
投資建議：預計公司2024 年-2026 年歸母淨利潤分別爲3.87、4.35、4.82 億元，對應PE 分別爲14 、13 、11 倍，維持“增持”評級。
風險分析
1、 公司經營產品爲中高端消費品，受居民購買力和消費意願的影響，因此經濟和市場環境變化會帶來經營風險，居民邊際消費傾向下降將減少可選消費支出。
2、 近來國際貿易摩擦和爭端增加，聯儲局加息節奏等事件影響黃金價格，黃金價格波動給國內貴金屬珠寶首飾消費帶來不確定性。
3、 行業競爭加劇帶來盈利能力下降，由於珠寶消費需求快速恢復，主要珠寶品牌可能加大門店擴張力度搶佔市場份額，如果競爭進一步加劇，行業整體盈利水平可能下降。