事件：公司發佈2023 年報和2024 年一季報，23 年公司實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤79.72/23.96/18.36 億元，同比增長12.25%/50.21%/46.79%；24Q1 公司實現營業總收入/歸母淨利潤/扣非歸母淨利潤22.31/6.59/5.51 億元，同比下滑 17.44%/7.58%/21.69%，業績符合市場預期。
點評：
品牌影響力持續提升，各板塊業務穩健增長。公司23 年各業務線進展順利，其中呼吸治療板塊引領市場需求，品牌力與市佔率持續提升，23 年呼吸治療解決方案實現收入33.71 億元（YOY+50.55%），糖尿病護理板塊收入7.26 億元（YOY+37.12%），14 天免校準CGM 產品上市以來市佔率不斷提升；消毒感控產品因上年同期基數較高，23 年實現收入7.56 億元（YOY-36.15%）。此外，公司海外業務加強屬地化建設，正在加快海外國家核心產品的註冊導入。
研發投入持續強勁，經營計劃彰顯發展信心。23 年毛利率增長3.36pcts 至51.49%，高毛利產品收入佔比持續提升。公司持續加大研發投入，注重研發團隊的優化建設，強化銷售、管理費用管控及財務資源利用，整體費用變動趨勢較好。23 年銷售費用率13.78%，同比下降0.75pcts，研發費用率6.33%，同比下降0.66pcts，管理費用率5.16%，同比下降0.76pcts。公司發佈24 年經營計劃，未來將持續針對呼吸治療、糖尿病護理、感染控制三大核心賽道不斷拓展，並對急救、眼科、智能康復等高潛力業務進行積極孵化；公司持續關注線下終端市場，聚焦區域化和城市化的市場策略；公司持續推進海外重點國家市場拓展，並積極尋求與高水平第三方合作，共同構建創新中心。
盈利預測、估值與評級：整體來看，公司堅持聚焦三大核心賽道業務，管理逐步改善，隨着研發投入和技術創新，核心業務在國內和全球市場都具備競爭力，上調24~25 年歸母淨利潤預測爲24.21/26.94 億元（原預測值爲22.84/26.44 億元，上調5.99%/1.90%），新增26 年歸母淨利潤預測爲30.96 億元，考慮到公司的現有業務增長潛力較大、品牌影響力逐步確立、在研產品梯隊有序，維持“買入”評級。
風險提示：銷售不及預期、研發進度不及預期、管理風險等