事件：2024 年4 月25 日公司发布2023 年年度报告，报告显示2023 年公司实现营业收入215.71亿元，首次突破200亿，同比增长20.06%；实现归母净利润2.04亿元，同比扭亏为盈，实现扣非归母净利润 2.22 亿元，同比扭亏为盈，扣除乘用车座椅费用、美洲地区产能调整费用等事项影响后，实现归母净利润4.78亿元。

海外整合推进，座椅业务加速落地。2023Q4单季度实现营收 56.3 亿元，同比+14.2%，环比+2.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比扭亏为盈，环比-30.1%；实现扣非归母净利润 0.5亿元，同比扭亏为盈，环比-26.3%。毛利率方面，受益于海外能源价格、原材料价格回落，物流运输费用控制有效，在手订单陆续获得客户价格补偿，2023年公司毛利率为14.75%，同比提升1.65 pct。

乘用车座椅业务符合预期，24 年有望实现盈亏平衡。当前乘用车座椅业务处于量产早期，受新工厂投入影响，存在一定成本压力。2023 年5 月，公司首个乘用车座椅业务实现量产，开始贡献收入，2023年5-12月累计向客户交付座椅产品6.5 万套，全年实现营收6.55 亿元。截止2024 年Q1，公司目前座椅在手订单9个，包括1家新势力品牌，3家新能源汽车主机厂，奥迪及一汽大众，预计24年开启量产，随着项目逐步量产落地，以及新项目催化，有望尽快实现盈亏平衡。

格拉默业务持续推进，有望尽快实现扭亏为盈。公司收购格拉默后，早期处于整合阵痛期，受原材料上涨、疫情封控、俄乌冲突芯片短缺等影响，盈利能力受到影响。格拉默全球COO 李国强先生上任后，以提高盈利能力为目标，强力推动全面降本增效措施。分地区看：欧洲地区经营稳定，收入规模最高；亚洲地区持续拓展规模；美洲地区受益于降本增效以及原材料价格上涨补贴机制持续减亏。在公司管理结构以及组织架构上的调整，多举并措降本增效、生产基地布局整合等，格拉默经营能力得到改善。

盈利预测：预计2024-2026年公司实现营收238.09、279.82、310.69亿元，同比增加10.37%、17.52%、11.03%；2024-2026年实现归母净利润为5.41、10.41、12.87亿元，对应PE分别为31、16、13倍，给予“推荐”评级。

风险提示：乘用车行业竞争加剧销量不及预期；新品推广不及预期；原材料成本价格上涨风险等。