事件：2024 年4 月25 日，納芯微電子發佈2024 年一季報。2024 年第一季度，公司實現營業收入3.62 億元，YOY-23.04%，QoQ+16.77%，歸母淨利潤-1.50 億元，同比轉虧。
Q1 營收環比增長，高投入致利潤承壓。受益於汽車電子新品抗週期性強及消費電子景氣度改善，納芯微Q1 營業收入3.62 億元，環比增加16.77%，延續了23 年Q2 以來的回暖趨勢。不過由於市場競爭加劇，毛利率降至31.99%。此外，公司保持高研發投入，研發+管理+銷售費用達2.64 億元，導致Q1 出現1.50億元虧損。
打造汽車+泛能源模擬IC 平台，多款新品放量在即。公司多款新品進展順利：1）傳感器：多款電流傳感器大規模發貨，磁傳感、溫溼度傳感、壓力傳感進展順利。2）信號鏈：隔離產品迭代升級延續優勢，多款車規接口新品推出，CANFD 及LIN 實現量產。3）電源管理：率先實現車規柵極驅動工程送樣，電機驅動系列、馬達驅動、LED 驅動、供電電源取得重要客戶進展。此外，公司積極佈局第三代功率半導體 SiC MOSFET 相關器件，650V/1200V SiC MOSFET 系列全面送樣中。
下游需求邊際好轉，汽車市場單機價值量穩步提升。消費電子領域景氣度改善，工業市場和光伏、儲能市場庫存水平逐步見底，2024 年有望好轉。汽車電子領域整體需求穩健增長，隨着客戶端庫存消耗加快、需求回暖，公司多款新品在客戶端進展順利。目前產品已廣泛應用於汽車三電系統、車身控制、智能駕艙等領域，持續突破車身電子、汽車智慧照明、新能源汽車熱管理等應用場景，再塑公司成長曲線。
投資建議：我們預計公司2024/25/26 年歸母淨利潤分別爲-1.34/0.78/3.29億元，2025-26 年對應現價PE 分別爲174/41 倍，2023 年公司業績承壓，但當下已逐步迎來拐點，且長期看，憑藉公司在新能源汽車、泛能源領域卡位佈局，成長性無虞。維持“推薦”評級。
風險提示：產品研發迭代不足的風險；下游需求不及預期的風險；市場競爭風險。