2023 及1Q24 業績符合我們預期

公司公佈2023 及1Q24 業績：公司2023 年實現營業收入15.1 億元，同比增長12.7%；實現歸母淨利潤2 億元，同比下降10.4%；扣非歸母淨利潤1.6 億元，同比下降16.6%。2023 年第四季度公司實現營收4.2 億元，同比增長28.5%；實現歸母淨利潤0.4 億元同比增長13.4%；扣非歸母淨利潤0.3 億元，同比增長28.7%。1Q24 期間公司實現收入3.4 億元，同比增長3.4%，歸母淨利潤約0.44 億元，同比增長8.6%，扣非淨利潤約0.37 億元，同比增長23.5%，整體業績符合我們預期。

發展趨勢

PLC 穩健發展，驅動業務迎來較高增速，市場地位穩固。2023 年公司可編程邏輯控制器/驅動系統/人機界面/智能裝置分別實現收入5.4/7.3/1.8/0.4 億元，同比增長4.8%/22.7%/-3.4%/+54.5%。根據MIR 數據，2023 年公司小型PLC 市佔率約爲7.5%，位列市場第二，伺服業務市佔率約爲3.0%位列市場第三。整體來看公司不斷推陳出新，一方面在控制層陸續推出XS/XC/XD 等系列的新品，並積極推動中型PLC 等產品的延展；另一方面在驅動層公司推出DS5L2\DS5C2 等高性能伺服，且步進產品也迎來銷售規模的突破，進而不斷加強在3C、印染、建材等多個行業的競爭力升級。

盈利能力近兩個季度逐步改善，費用控制整體平穩。4Q23 及1Q24 期間公司毛利率分別約41.3%/39.0%，同比增長1.5ppt/7.6ppt，淨利率約爲10.6%/10.5%，同比增長1.3ppt/0.4ppt。2023 年公司銷售/管理/研發費用率分別約爲9.4%/4.6%/9.8%，同比變化1.1ppt/-0.1ppt/0.8ppt。我們認爲由於公司持續加強終端大客戶營銷以及銷售網絡建設，同時在新產品、性行業持續加大布局整體銷售費用率和研發費用率同比有所增長，但整體仍然控制較爲平穩。

盈利預測與估值

由於費用投入增加，我們下調2024 年淨利潤8.5%至2.37 億元，同時引入2025 年淨利潤2.89 億元，當前股價對應2024/25 年市盈率17.4/14.3x 市盈率。維持跑贏行業評級，由於下調盈利預測我們同步下調目標價11%至40 元目標價，對應2024/25 年市盈率約爲23.7x/19.5x 市盈率，對比當前股價仍有36.3%的上漲空間。

風險

下游需求不及預期，行業競爭加劇