员工持股+股票期权，双重激励彰显信心。1、公司发布员工持股及股票期权计划，分别对不超过60 人、41 人实施激励。本次激励覆盖范围较广，公司层面考核目标合理，将充分激发员工及公司的活力。2、太原、贵州、北京合资公司已设立，由公司统一管理，有效完成资源整合。事件：公司發佈2023年報及 2024年一季報，2023全年實現營業收入 14.8億元（-0.6%），實現歸母淨利潤0.4 億元（+5.4%）；2024Q1 實現營業收入3.8億元（+17.3%），實現歸母淨利潤0.1 億元（+3.9%）。同時，公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.5 元（含稅）。
直銷增速領先，小配送模式初見成效。1、分品類看，2023 年生鮮豆製品、植物蛋白飲品、休閒豆製品分別實現營業收入9.8億元（-0.1%）、2.2 億元（-6.5%）、0.7 億元（-1.9%）。公司產品類別豐富，涵蓋400 餘個品種。2、分渠道看，2023年經銷、直銷、商超分別實現收入9.1億元（-2.8%）、2.1 億元（+28.9%）、3.2億元（-11.3%）。公司銷售網絡深耕江浙滬，輻射國內大中型城市。此外，公司探索直接控制終端網點的小配送模式，試點初見成效。3、品牌端，公司成爲杭州亞運會、亞殘運會官方豆製品供應商，利於進一步提升品牌形象。
大豆價格下降帶動毛利率改善。1、2023 年、2024Q1 公司毛利率分別爲27.3%（+1.9pp）、24.8%（-0.9pp）。大豆採購價格企穩下降，毛利率將逐步改善。2、2023 年銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲15.1%（-0.2pp）、5.5%（+0.8pp）、0.8%（+0.2pp）、1.3%（+0.7pp），財務費用率增加主要由於去年同期匯兌收益金額大幅波動；2024Q1 銷售費用率、管理費用率、研發費用率、財務費用率分別爲14.3%（-0.6pp）、5.2%（+0.5pp）、0.7%（-0.4pp）、2%（+0.5pp）。3、2023 年、2024Q1 公司淨利率分別爲2.3%（-0.2pp）、1.8%（-0.9pp）。
員工持股+股票期權，雙重激勵彰顯信心。1、公司發佈員工持股及股票期權計劃，分別對不超過60 人、41 人實施激勵。本次激勵覆蓋範圍較廣，公司層面考覈目標合理，將充分激發員工及公司的活力。2、太原、貴州、北京合資公司已設立，由公司統一管理，有效完成資源整合。
盈利預測：預計2024-2026 年歸母淨利潤分別爲5048 萬元、6244 萬元、7679萬元，EPS 分別爲0.40 元、0.50元、0.62 元，對應動態PE 分別爲38 倍、31倍、25 倍。
風險提示：大豆價格持續上漲風險；項目落地或不及預期。
