投資要點
新產品導入&高研發投入，影響業績表現：2023 年公司實現營業收入5.82億元，同比+2.35%，其中精密激光加工設備銷售收入4.19 億元，同比-1.78%，佔比71.94%，激光器收入0.49 億元，同比+17.69%，主要系公司部分新產品及定製化設備驗收週期較長，部分訂單尚未驗收， 導致收入增速緩慢；歸母淨利潤0.39 億元，同比-42.06%；扣非歸母淨利潤0.25 億元，同比-51.13%，主要系新產品導入、研發費用同比+21.65%，同時高毛利的光加工設備銷售收入降低。2024Q1 營收1.16 億元，同比+18.2%，歸母淨利潤-0.07億元，同比-251.57%，扣非歸母淨利潤-0.10 億元，同比-540.11%。
受產品結構調整影響，盈利能力有所下降：2023 年公司毛利率爲46.61%，同比-3.09pct，主要系銷售收入中產品結構調整的影響，高毛利的半導體相關激光加工設備銷售收入降低；銷售淨利率爲6.71%，同比-5.14pct；期間費用率爲43.16%，同比+4.25pct，其中銷售費用率爲17.3%，同比+0.95pct，管理費用率（含研發）爲27.64%，同比+3.51pct，財務費用率爲-1.77%，同比-0.21pct。2024Q1 公司毛利率爲49.3%，同比-2.05pct；銷售淨利率爲-6.28%，同比-11.18pct；期間費用率爲55.97%，同比+3.72pct，其中銷售費用率爲21.7%，同比+1.89pct，管理費用率（含研發）爲36.62%，同比+2.85pct，財務費用率爲-2.36%，同比-1.02pct。
存貨&合同負債高增，表明訂單充沛：截至2024Q1 末公司合同負債爲1.47億元，同比+24.46%，存貨爲5.2 億元，同比+37.69%；2024Q1 公司經營活動淨現金流爲-0.34 億元，同比-1023.17%，主要系新簽訂單、預收款項增加，爲新簽訂單備貨支付的材料款也比同期增加，同時員工人數、職工薪酬支付增加。
聚焦激光精細微加工前沿開發，多賽道0 到1 快速突破：公司積極佈局SiC晶錠切片、Mini/Micro LED、新能源等領域前沿性產品開發，多賽道0 到1快速突破。（1）SiC 晶錠激光切片：2023 年取得頭部客戶批量訂單，已導入客戶產線量產，現處於重點客戶市場開拓階段。（2）Micro LED 巨量轉移設備：2022 年獲得首個客戶訂單，2023 年新客戶訂單順利落地。（3）鈣鈦礦激光設備：2022 年第一代產品交付客戶並投入使用，並積極開發新一代大幅面加工設備，2023 年已有新客戶新訂單突破。（4）鋰電設備：2022年激光電芯除藍膜設備獲得頭部客戶首臺訂單，2023 年訂單逐步放量，同時其他多款設備研發和客戶導入正有序開展。
盈利預測與投資評級：考慮到公司研發投入力度、設備驗收節奏等因素，我們下調2024-2025 年歸母淨利潤預測爲 0.6/0.9 億元，前值爲1.40/2.13 億元，新增2026 年歸母淨利潤爲1.2 億元，當前市值對應PE 爲38/25/20 倍。
基於公司在多領域0 到1 突破的潛力，維持“增持”評級。
風險提示：市場競爭加劇、新品產業化不及預期。