业绩逐季度加速，看好公司盈利能力修复：公司业绩单季度看，公司2023Q4 实现营收12.4 亿元（+41.0%），归母净利润3.00 亿元（+162%），利润环比+20.5%。可以看到，公司业绩在2023Q4 到2024Q1 开始再加速，主要因为疫情放开后需求端和原料药价格的提升，公司作为行业龙头受益。盈利能力方面，由于规模效应的体现叠加原材料成本下降，公司Q4 毛利率环比提升3.18pct 至36.31%。期间费用率随着收入增长而下滑；净利率同比提升15.2pct 至24.2%，规模效应体现，盈利能力不断增强。投資要點
事件：公司2023 年實現營收48.23 億元（+26.2%，括號內爲同比，下同）；歸母淨利潤9.41 億元（+128.6%）；扣非歸母淨利潤9.36 億元（+109.6%），經營性現金流淨額12.92 億元（+86.9%），業績符合預期。
公司2024 年一季度實現營收，15.23 億元（+19.96%）；歸母淨利潤3.53億元（+101.0%），業績超預期。
業績逐季度加速，看好公司盈利能力修復：公司業績單季度看，公司2023Q4 實現營收12.4 億元（+41.0%），歸母淨利潤3.00 億元（+162%），利潤環比+20.5%。可以看到，公司業績在2023Q4 到2024Q1 開始再加速，主要因爲疫情放開後需求端和原料藥價格的提升，公司作爲行業龍頭受益。盈利能力方面，由於規模效應的體現疊加原材料成本下降，公司Q4 毛利率環比提升3.18pct 至36.31%。期間費用率隨着收入增長而下滑；淨利率同比提升15.2pct 至24.2%，規模效應體現，盈利能力不斷增強。
合成生物學研發管線豐富，產能豐富，項目落地在即：公司在上海建立合成生物學研究院，依託強大的研發團隊、4 大底盤菌研發平台等，已有十數個項目管線，且部分管線有望短期落地。研發方面，2023 年上海研究院完成化妝品活性原料角鯊烷、飼料添加劑肌醇、保健品原料褪黑素等產品的菌種構建和小試發酵和提取工藝的優化。產能方面，合成生物學鞏留新基地一期建成在即，新基地設計產能包括紅沒藥醇 300 噸、5-羥基色氨酸 300 噸、麥角硫因 0.5 噸、依克多因 10 噸、紅景天苷5 噸、諾卡酮 10 噸、褪黑素 50 噸、植物鞘氨醇 500 噸及其他原料的柔性生產車間；其中紅沒藥醇已進入銷售，5-羥基色氨酸中試階段已完成，麥角硫因等品種將進入中試階段，即將爲公司提供業績。
盈利預測與投資評級：考慮到疫後傳染病導致的抗生素需求超預期，我們將公司2024-2025 年歸母淨利潤預期的6.3 /7.0 億元上調至11.0/12.1億元，預計2026 年歸母淨利潤爲13.8 億元，對應2024-2026 年PE 估值20/18/16 倍；基於公司1）隨着放開需求快速恢復，且競爭格局好；2）紅沒藥醇等合成生物學項目落地在即；3）合成生物學依託4 大底盤平台，後續管線豐富；維持“買入”評級。
風險提示：上游原材料漲價風險、合成生物學項目研發風險、合成生物學項目銷售不及預期風險、市場競爭風險、核心技術人員流失風險。
