事件：公司23 年實現營收7.7 億元，yoy+18.4%；歸母淨利潤1.5 億元，yoy+4.3%；扣非歸母淨利潤1.3 億元，yoy+2.8%；對應23Q4 收入2.2 億元，yoy+6.7%；歸母淨利潤0.3 億元，yoy-2.6%；扣非歸母淨利潤0.2 億元，yoy-22.5%，整體符合預期。
公司24Q1 實現營收1.2 億元，yoy+9.2%；歸母淨利潤0.3 億元，yoy+30.2%；扣非歸母淨利潤0.2 億元，yoy+19%，盈利能力有較大提升。
公司營收端穩定增長，利潤端受產品結構調整及可轉債費用影響小幅下降。分業務來看，公司23 年石墨設備/設備配件/維保服務營收分別爲4.7/2/0.6 億元，yoy+16%/+22.9%/+2.1%，收入增長主要來自於石墨換熱器及設備配件業務拉動，淨利潤增幅低於營收增幅的主要原因系新材料子公司23 年未滿產導致階段性虧損1974.7 萬元及可轉債利息費用1070.7 萬元所致。公司23 年綜合毛利率爲36.9%，yoy-2.8pcts；淨利率爲19.2%，yoy-2.6pcts，利潤率有所下降我們預計主要系產品收入結構變化以及可轉債利息費用的影響。24 年Q1 公司毛利率41.1%，yoy+1.5pcts，QoQ+9.6pcts；淨利率24.1%，yoy+3.9pcts,QoQ+8.6pcts，利潤率有較大幅度提升。公司23年銷售/ 管理/ 研發/ 財務費用率分別爲
3.8%/5.0%/6.2%/1.3%,yoy-0.2/-0.7/-1.3/+1.6pcts，銷售/管理/研發費用率均有所下降，財務費用率增加主要系可轉債計提利息費用所致。
積極探索儲備石墨材料應用技術，持續挖掘印度、東南亞等新興市場發展潛力。公司擁有多項核心技術並持續進行產品的迭代開發。在石墨合成爐產品上，公司結合CFD 模擬在材料選型、結構設計、浸漬工藝、餘熱梯級回收等方面不斷實現技術革新成功研發了全新一代高副產蒸汽氯化氫石墨合成爐；同時公司以氯化鈣作爲萃取劑的鹽酸深度解析自研技術在多晶硅行業得到廣泛應用，整套裝置通過智能化及數據化系統達到數字化工廠水平。另外公司結合市場需要開發設計石墨碳晶冷卻器設備，不斷開拓產品應用領域。目前，印度、越南、印尼、馬來西亞、泰國等東南亞地區對氯鹼產品需求強勁，特別是印度市場，據顯示印度人均PVC 消耗量爲2.5 公斤，對比於世界PVC 人均11.4 公斤的消耗量來說存在較大差距。未來五年預計隨着印度政府在住房、基建、電力等方面的大力投資，印度聚氯乙烯產業的發展將爲公司帶來新的發展機遇。
盈利預測：作爲具有全球競爭力的石墨設備一體化方案提供商，未來隨着出海步伐加快、新應用領域的持續拓展以及經營戰略的調整，公司有望步入快速成長期。我們預計24-26 年營收爲10.2/13.6/18.1 億元，歸母淨利潤2.2/3.1/4.4 億元，當前股價對應PE 爲11.7/8.3/5.8 x，維持“買入"評級。
風險提示：原材料市場價格波動/應收賬款金額較大/毛利率下降風險。