维持“增持” 评级：维持2024~2026年EPS 0.25/0.26/0.28元。基于可比公司PE 估值情况，考虑到公司增长持续性可观，给予公司2024 年12 倍PE，上调目标价至3.24 港元，维持“增持”评级。本報告導讀：
公司1Q24 業績提升主要受益於費用改善及投資收益增加；業績制約因素減弱，增長持續性可觀。
摘要：
維持“增持” 評級：維持2024~2026年EPS 0.25/0.26/0.28元。基於可比公司PE 估值情況，考慮到公司增長持續性可觀，給予公司2024 年12 倍PE，上調目標價至3.24 港元，維持“增持”評級。
業績符合預期。公司1Q24 營收192 億元，同比+4.9%；歸母淨利潤36.0 億元，同比+3.4%，業績符合預期。
費用改善疊加投資收益增加，公司1Q24 業績提升。公司1Q24 控股上網電量396 億千瓦時，同比+0.8%；聯營企業上網電量122 億千瓦時，同比+5.3%，主要受益於換料大修減少。公司1Q24 毛利率39.3%，同比-2.0 ppts；淨利潤53.6 億元，同比+2.6%，我們推測公司1Q24 業績增長主要與費用改善及投資收益增加有關：1）1Q24 研發費用率0.6%，同比-0.6 ppts；2）1Q24 公司投資收益4.9 億元，同比+16.4%。
業績制約因素減弱，增長持續性可觀。1Q24 台山核電上網電量61.7億千瓦時、同比+51.4%，主要與台山1 號機組恢復併網發電有關；我們預計台山核電的業績制約因素減弱，基數效應下盈利同比提升顯著。截至2024 年3 月末，公司共管理11 臺在建機組，裝機容量合計13.2 GW。根據公司在建項目進度，2024~2028 年公司核電裝機穩健增長（平均每年1~2 臺機組投產）。此外，考慮到核電步入常態化覈准階段，公司儲備裝機規模仍有提升空間。
風險提示：核電項目進度慢於預期，核電電價低於預期，利用小時數不及預期，核燃料成本超預期等。
