关注：（1）资产质量平稳，关注前瞻指标。3 月末不良贷款率为1.15%，环比12 月末持平；3 月末拨备覆盖率313%，环比12 月末略降1.0PCT，关注贷款率环比略升17BP，至1.99%；测算不良新生成率1.11%，同比23Q1 上升9BP，但环比23A 下降3BP。（2）其他非息收入在23Q4和24Q1 营收贡献较高。公司23Q4 和24Q1 其他非息收入分别为21亿元、26 亿元，同比分别增长87%、60%，其他收支在营收中的贡献分别为6.8%、6.8%，后续随债市波动也会有所波动.（3）24Q1 存款增长乏力，存款较年初增长133 亿元，同比少增235 亿元，预计是公司为了更好平衡量和价。核心觀點：
長沙銀行發佈23 年年報和24 年一季報，23A 和24Q1 營收分別爲8.5%、7.9%，PPOP 分別爲9.1%、7.1%，歸母淨利潤同比分別增長9.6%、5.8%，24Q1 公司營收增速表現好於歸母淨利潤，超出投資者預期。
亮點：（1）營收增速下行幅度小於業績增速。邊際上看，單季營收增速24Q1 爲7.9%（環比下降0.7PCT），主要是淨利息收入邊際回升（ 23Q4:3.0% ， 24Q1:3.9% ）， 同時其他非息收入同比維持高位（23Q4:45.4%，24Q1:22.9%），對營收貢獻較大。單季歸母淨利潤增速環比下降5.1PCT 至5.8%，主要是減值損失在同比基數比較高的背景下（23Q1：+25.5%），繼續增長13.1%，對利潤行程拖累。（2）24Q1淨息差仍處在較高水平。行業息差快速下行的背景下公司息差仍處在2.2%左右的較高水平。23Q1-24Q1 測算淨息差分別爲2.35%、2.35%、2.30%、2.21%、2.18%，24Q1 息差下行幅度較小，測算生息資產收益率和計息負債成本率分別較23Q4 變動-10BP 和-10BP。（3）Q1 信貸投放情況較好。貸款較年初增長339 億元，同比多增28 億元。（4）核心一級資本充足率大幅上升。3 月末環比上升0.11PCT 至9.70%，資本新規實施後風險加權資產增速由23 年12 月末12.2%降至3 月末7.0%。
關注：（1）資產質量平穩，關注前瞻指標。3 月末不良貸款率爲1.15%，環比12 月末持平；3 月末撥備覆蓋率313%，環比12 月末略降1.0PCT，關注貸款率環比略升17BP，至1.99%；測算不良新生成率1.11%，同比23Q1 上升9BP，但環比23A 下降3BP。（2）其他非息收入在23Q4和24Q1 營收貢獻較高。公司23Q4 和24Q1 其他非息收入分別爲21億元、26 億元，同比分別增長87%、60%，其他收支在營收中的貢獻分別爲6.8%、6.8%，後續隨債市波動也會有所波動.（3）24Q1 存款增長乏力，存款較年初增長133 億元，同比少增235 億元，預計是公司爲了更好平衡量和價。
盈利預測與投資建議：股權結構理順，零售潛力釋放，估值上升空間打開。預計23/24 年歸母淨利潤增速爲4.3%/6.2%，EPS 爲1.86/1.98元/股，BVPS 爲16.58/18.34 元/股，股價對應23/24 年PE 爲4.2X/4.0X，對應23/24 年PB 爲0.5X/0.4X。給予24 年0.6 倍PB，合理價值9.95元/股，維持“買入”評級。
風險提示：（1）宏觀經濟超預期下行，資產質量大幅惡化。（2）消費復甦不及預期，存款定期化嚴重。（3）市場利率上行，交易賬簿浮虧。
