事件：公司發佈2023 年報及24 年一季報，2023 年實現營收43.69 億，同比+14.86%，實現歸母淨利潤1.84 億，同比-38.81%。其中Q4 實現營收11.40億元，同/環比+5.23%/-0.81%；實現歸母淨利潤0.22 億元，同/環比-70.12%/-58.44%。24Q1 實現營收10.12 億元，同/環比+7.84%/-11.17%，實現歸母淨利潤0.37 億元，同/環比+27.38%/+72.11%。23 年度公司擬向全體股東每10 股派發現金紅利1.50 元（含稅），現金分紅比例爲31.05%。
23 年非配額年，製冷劑行業景氣偏弱，且聚合物供需錯配下景氣下行，公司營收增長板塊主要依靠聚合物產能釋放。23 年氟碳化學品/含氟高分子材料/化工原料營收同比-3.75%/ +58.66%/ +33.11%，毛利率7.75%/ 23.9%/6.79%，同比-1.63/ -13.62/ -13.96 個pct。24Q1 公司製冷劑價格環比增長，但產/銷量環比下滑。據公司披露，24Q1 氟碳化學品產量4.27 萬噸，同/環比-14%/ -13%；銷量2.03 萬噸，同/環比-17%/ -27%；計算銷售價爲2.31萬元/噸，同/環比+8%/ +5%。Q2 爲製冷劑內外貿旺季，價格及價差繼續上行中。據百川數據，Q1 R32/R125/R134a 均價爲2.23/3.74/3.09 萬元/噸，環比+34%/+41%/+15%，截至4 月25 日，Q2 三者均價2.96/4.44/3.20 萬元/噸，環比+32%/+19%/+4%。
由於行業產能擴張及需求偏弱，含氟高分子材料行業盈利繼續承壓。據百川數據，23Q4-24Q1 FEP（華東模壓料）平均售價10.35/8.23 萬元/噸，環比-2.34%/-20.51%；截至4 月26 日，24Q2 FEP 均價7.5 萬元/噸，環比-8.85%。
23Q4-24Q1 HFP 平均售價3.75/3.65 萬元/噸，環比-0.84%/-2.66%；截至4月26 日，24Q2 HFP 均價3.65 萬元/噸，環比-0.05%。
投資建議：24Q1 公司製冷劑品種漲價幅度較市場略偏低，含氟聚合物行業承壓，下調24 年業績預期。預測24-26 年歸母淨利潤爲5.10/6.88/7.38 億元，對應PE 18.6/ 13.8/ 12.9 x，維持“增持”評級。
風險提示：製冷劑需求不及預期，行業政策變化，產能釋放不及預期。