FY2023 和1Q24 業績符合市場預期
公司公佈FY2023 和1Q24 業績：2023 年公司收入16.9 億元，同比增長3.2%；歸母淨利潤虧損0.88 億元，同比由盈轉虧，落在此前業績預告的下限水平。1Q24 公司收入1.24 億元，同比下降75.2%，歸母淨利潤0.74 億元，同比下降10.3%。公司FY2023 和1Q24 業績符合市場預期。
2023 年多重原因導致公司虧損。2023 年公司實現海風產品出貨約24.9 萬噸，同比增長37.6%，在行業裝機量提升的過程中保持了平穩的市佔率。
不過由於2023 年行業需求復甦仍遠不及預期，疊加公司產能利用率低和部分外協產品未能貢獻利潤，導致公司綜合毛利率下降約5ppt 至9.8%。同時，公司參股的電站業務因風速不佳等因素投資收益也同比呈現較大下降。
另外，受下游客戶前期搶裝潮後電價補貼回款較慢的影響，公司在手應收賬款和合同資產也在會計準則下計提了較大壞賬準備，造成資產和信用減值損失累計達1.96 億元。以上多重原因共同導致公司2023 年虧損。
1Q24 收入仍未恢復，參股電站盈利和壞賬衝回表現較好。受行業淡季影響，1Q24 公司收入仍然很低。不過公司參股電站受來風情況同比大幅提升推動1Q24 投資收益實現0.55 億元，同比增長241.0%，另外公司此前計提的壞賬減值也已經在1Q24 衝回一部分，表現較好。
發展趨勢
行業低谷即將過去，2024 年年中開始有望進入出貨提速週期。前期以江蘇和廣東陽江等代表的多個區域項目建設進度不及預期，我們觀察到這些區域的項目正在積極進行開工前的準備手續，我們預計海風行業有望至2024 年下半年在建海風項目達到15-20GW，較2022-2023 年實際景氣度低迷的狀態呈現較強的復甦。我們認爲公司有望自2024 年年中開始進入出貨提速週期，憑藉良好的產能佈局迎接後續行業需求的回暖。另外，我們預計公司全年電站業務恢復常態，有望在投資收益上貢獻較大增長，此前計提的減值也有望隨着此前國補項目逐步進入補貼目錄逐步衝回壞賬。
盈利預測與估值
由於行業需求恢復仍慢於此前預期，我們下調公司2024 年淨利潤預測15.4%至5.50 億元，維持2025 年淨利潤預測不變。公司當前股價對應2024 和2025 年17.4 和12.2 倍市盈率。我們看好公司後續在行業需求提升過程中在海風產品上的競爭力，維持公司跑贏行業評級和目標價60.0元，對應2024 和2025 年23.7 和16.6 倍市盈率，較當前股價有36.5%的上行空間。
風險
海上風電進展不及預期；行業競爭加劇影響盈利；計提減值風險。