公司2024Q1 淨利潤4.56 億元，同比+164%。公司2023 年實現營收305.29億元，同比+4%；實現歸母淨利潤9.35 億元，同比-28%；毛利率爲12.24%，同比-2.3pct。公司2024Q1 實現營收爲83.54 億元，同比+36%、環比-19%；實現歸母淨利潤4.56 億元，同比+164%、環比+18%；毛利率爲13.29%，同比+0.4pct、環比+3.8pct。公司2023 年公允價值變動收益爲12.65 億元，或主要受到參股公司Ecopro Materials 股價變動影響；2023 年因上游原材料和產品價格下降，計提資產減值損失8.29 億元。
公司三元前驅體出貨量快速增長，全球領先地位穩固。2023 年公司三元前驅體銷量爲18.03 萬噸、同比+18%；毛利率爲14.61%、同比-3.44pct。2023年公司8 系及以上高鎳前驅體等高端產品出貨量爲13.71 萬噸，佔總出貨量76%以上，高鎳產品出貨量位居全球第一。2024Q1 公司三元前驅體出貨量達到5.1 萬噸、同比+114%、維持快速發展態勢。
公司鎳項目2023 年開始陸續投產，有望貢獻持續利潤。2023 年公司出貨2.71萬噸金屬鎳，超產率30%以上、鎳鈷錳回收率達到95%以上。2024Q1 公司印尼鎳項目出貨1.05 萬噸金屬，實現超產30%。在青美邦一期項目穩定生產以及二期項目陸續落地的推動下，2024 年公司有望出貨超過6 萬噸金屬鎳。
“以舊換新”政策推出，有望助推公司廢棄資源綜合利用業務快速發展。4月26 日，商務部等7 部門聯合印發《汽車以舊換新補貼實施細則》。細則明確，擬申請補貼的個人消費者需提供個人身份信息、《報廢機動車回收證明》、《機動車銷售統一發票》等材料。其中，《報廢機動車回收證明》應由有資質的報廢機動車回收拆解企業開具。“以舊換新”政策有望帶動廢舊汽車回收行業快速發展，並且助推廢舊汽車流入合規報廢渠道，推動行業健康規範發展。公司在湖北、湖南、廣東等11 個省市佈局了16 個以電子廢棄物、報廢汽車、退役動力電池爲主體的綠色回收與廢物循環處理基地，覆蓋中國40%以上國土面積。同時，公司還具有國家電子廢棄物循環利用工程技術中心、國家能源金屬重點實驗室等多個國家級公共技術研究平台，資源綜合利用能力行業領先，有望充分受益政策實現快速發展。
風險提示：金屬價格大幅波動；行業競爭加劇風險；電動車銷量不及預期。
投資建議：維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲12.25/16.35/20.03 億元，同比+31%/34%/23%，EPS 分別爲0.24/0.32/0.39 元，當前PE 爲26/20/16 倍，維持“增持”評級。