西南證券股份有限公司近期對立華股份進行研究併發布了研究報告《養殖成績持續改善，2024Q1扭虧爲盈》，本報告對立華股份給出買入評級，認爲其目標價位爲26.10元，當前股價爲21.55元，預期上漲幅度爲21.11%。
立華股份(300761)
投資要點
業績總結：公司發佈]2023年年度報告&2024年一季度報告。2023年公司營收153.54億元，同比+6.28%；歸母淨利潤爲-4.37億元，2022年同期爲8.91億元同比由盈轉虧。其中2023Q4公司營收41.93億元，同比-3.05%；歸母淨利潤-1.53億元，同比由盈轉虧。2024Q1公司營收36.62億元，同比+7.34%；歸母淨利潤0.80億元，同比扭虧爲盈。
點評：養殖成績持續改善，2024Q1扭虧爲盈。公司利潤同比出現大幅下降主要原因系報告期內黃羽雞價格總體相對低迷，豬價持續低迷。公司2023年銷售肉雞4.57億隻，超過目標指引，約佔同期全國黃羽肉雞出欄量的12.71%。同比增長12.16%。公司2023年肉豬上市量爲85萬頭，同比增長約50%。2024年一季度，公司淨利潤爲8003萬，其中計提、轉回、轉銷的信用和資產減值損失綜合增加利潤7426萬元。公司淨利潤扭虧主要是受益於養殖成績持續改善，黃羽雞的經濟成本降至6.3元/斤，生豬養殖完全成本降至16元/公斤以下。
行業產能低位，高景氣度具有可持續性。從供給端看，產能去化提供支撐。父母代存欄當前處於低位，且雛雞銷售價格偏低。從需求端來看，黃羽雞作爲我國本土品種，需求具有一定的剛性，在疫情得到有效控制後，黃羽雞供需缺口將爲其價格上漲提供支撐，且在經歷長時間產能調整以及週期底部後，高景氣度具有一定的可持續性。全週期看，公司每隻雞可盈利2-3元，景氣週期中可達到單隻盈利7元。
公司是我國第二大黃羽雞養殖企業，成本控制能力強。公司2023年銷售肉雞4.57億隻，超過目標指引，約佔同期全國黃羽肉雞出欄量的12.71%。爲提升養殖效率，降低養殖成本，一方面公司的子公司選址一般臨近糧食產量高、人口密集的區域，有效地保證了飼料原料的供給與產品銷售。另一方面，公司戶均養殖規模超過5萬隻，單體農戶養殖量高，規模效應明顯。2024年一季度，黃羽雞的經濟成本降至6.3元/斤，主要得益於飼料價格的下降和生產成績的提升。
生豬產能利用率有望提高，養殖成績顯著改善。2023年肉豬上市量爲85萬頭，同比增長約50%。；公司今明兩年將繼續進行商品豬的產能建設，2024年出欄目標100-120萬頭，目標是到2025年實現200萬頭的商品豬產量。截至2024年3月末，公司能繁母豬存欄約6萬頭，後備母豬存欄近2萬頭，爲後續出欄增長奠定基礎。公司一季度完全養殖成本在17.6元左右，其中3月份回落至每公斤16元以下。全年完全成本目標16元/公斤。隨着產能利用率的提升，生產效率的進一步提高，公司養豬成本有望繼續回落，整體公司業績有望增長。
盈利預測與投資建議。預計2024-2026年EPS分別爲1.45元、1.94元、1.61元，對應動態PE分別爲15/11/13倍。予以公司2024年18倍PE，維持“買入”評級，目標價26.1元。
風險提示：原材料價格波動風險；動物疫情風險；規模擴張不及預期的風險；消費需求下行超預期的風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，廣發證券鄭穎欣研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲45.31%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利11.46億，根據現價換算的預測PE爲15.62。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有10家機構給出評級，買入評級10家；過去90天內機構目標均價爲27.69。
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