中泰證券股份有限公司王芳,張瓊近期對韋爾股份進行研究併發布了研究報告《高端手機CIS規模出貨，助力24Q1利潤大幅增長》，本報告對韋爾股份給出買入評級，當前股價爲96.71元。
韋爾股份(603501)
投資要點
事件：公司發佈2023年年報及24Q1季報：
2023：收入210.2億元，同比+4.7%；歸母淨利潤5.6億元，同比-43.9%；扣非歸母淨利潤1.4億元，同比+43.7%。毛利率21.76%，同比-9.0pct。
2）23Q4：收入59.4億元，同比+26.5%，環比-4.6%；歸母淨利潤1.9億元，同比+116.2%，環比-13.0%；扣非歸母淨利潤0.08億元，同比+100.7%，環比-96.1%。毛利率23.0%，同比-1.6pct，環比+1.2pct。
3）24Q1：收入56.4億元，同比+30.2%，環比-5.0%；歸母淨利潤5.6億元，同比+180.5%，環比+197.9%；扣非歸母淨利潤5.7億元，同比+2476.8%，環比+6844.5%。毛利率27.9%，同比+3.2pct，環比+4.9pct。24Q1股權激勵費用0.69億元（23Q1爲-0.75億元），考慮稅費加回歸母淨利潤爲6.16億元。庫存24Q1爲66.7億，約一個季度收入，屬於很健康水平。
23年手機行業前低後高，新品導入助力收入增長。23H1手機行業需求低迷，產業鏈去庫致產品價格、毛利率承壓，23H2行業需求逐步復甦，韋爾推出的OV50H等高端手機CIS新品獲頭部手機品牌認可，先後搭載於小米14、iQOO12等旗艦機型，23年智能手機收入同比+44%，50M及以上產品在智能手機中的收入貢獻突破60%，加上汽車電子業務保持增長（23年同比+25%），推動整體營收明顯增長。同時，產品結構與供應鏈結構的優化，推動公司毛利率逐步抬升。
高端產品確立領先地位，手機CIS邁入新成長期。24Q1榮耀Magic6至臻版發佈，搭載韋爾超大底OV50K，獨創LOFIC技術可達15EV超高動態範圍，媲美單反相機。此外，公司OV50E、OV50D等產品在安卓頭部客戶的旗艦副攝，中低端主副攝、長焦等應用全面開花，手機CIS邁入新成長期。隨着公司中高端產品系列的規模出貨，24Q1營收&利潤實現明顯增長，且產品結構優化和成本控制帶動毛利率同環比均有抬升。
模擬業務拓展至汽車，推動車載多產品驗證導入。2023年公司完成對芯力特的收購併在天津擴大了車用模擬芯片研發團隊，實現模擬業務在汽車市場的拓展，23年公司模擬業務收入同比+13.4%，隨着CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等多產品的驗證導入以及後續規模出貨，模擬業務將跨入更快增長曲線。
投資建議：根據最新財務數據，我們調整此前盈利預測，預計公司2024-26年歸母淨利潤爲35/48/60億元（此前2024-25年爲33/44億元），對應PE估值34/24/20倍，維持“買入”評級。
風險提示事件：手機終端需求復甦不及預期，新品導入不及預期，新能源車銷量不及預期，研報使用的信息更新不及時風險。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，國元證券彭琦研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲37.13%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利27.56億，根據現價換算的預測PE爲42.6。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價爲127.23。
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