事件概況
中科江南於4 月25 日發佈2024 年第一季度報告。2024 年Q1 公司實現營收1.32 億元，同比增長19.36%；實現歸母淨利潤-0.14 億元，同比下降211.54%；實現扣非歸母淨利潤-0.14 億元，同比下降255.52%。年初至報告期末公司確認股份支付費用2250.02 萬元。剔除股份支付後、扣非歸母淨利潤592.11 萬元，同比下降 35.33%。
收入符合預期，股權激勵費用計提和人員增加影響短期利潤1）營收方面，2024 年Q1 公司實現營收1.32 億元，同比增長19.36%。
2）利潤方面，2024Q1 公司實現歸母淨利潤-0.14 億元，同比下降211.54%，主要系本期相比去年同期計入了整季度股權激勵費用，對比同期本期公司人員增加了100 餘人，相關費用亦相應增加所致。
3）毛利率方面，2024Q1 公司毛利率爲56.65%，同比下降3.26pct。
4）費用率方面，2024Q1 銷售費用率爲20.7%，同比增加6.61pct；管理費用率爲10.6%，同比增加3.19pct；研發費用率爲46.08%，同比增加7.13pct；費用增加主要系本期相比去年同期計入了整個季度的股權激勵費用，且對比去年同期人員有增加、相關費用亦相應增加所致。財務費用率爲-7.73%，同比下降1.4pct，主要系利息收入增長。
5）現金流方面，2024Q1 公司經營活動產生的現金流量淨額爲-1.95 億元，同比下降119.34%，主要系本期相比去年同期銷售回款減少、支付的購買商品、接受勞務支付的現金增加所致。
傳統業務構築公司基本盤，新業務成長可期
1）傳統業務方面，支付電子化業務和預算管理一體化業務構築公司基本盤。
據不完全統計，公司支付電子化產品和服務已覆蓋33 個省級、455 個地市級和 3634 個區縣級財政單位；預算管理一體化已參與12 個省份的對標升級改造工作；會計覈算雲平台已覆蓋17 萬餘家預算單位。
2）新業務方面，公司行業電子化產品持續向醫保、電子憑證、數字人民幣等多方面擴維。醫保領域，國家醫保局電子票據應用區塊鏈平台及電子票據共享項目已完成國家局總節點和28 個分節點建設，近3000 家醫療機構上線。此外，基於“醫保數據安全應用平台”，中科江南與清遠市數字投資運營有限公司合作打造的廣東省醫保領域公共數據產品——“清易保（醫保理賠）”今年2 月也在廣州數據交易所掛牌上架。會計電子憑證方面，公司是電子憑證會計數據標準深化試點工作指定的分發平台和服務保障單位之一。截至2023 年末，公司電子憑證綜合服務應用平台已在全國 14 個省市推進建設，爲 646 家會計主體提供服務保障。
未來公司將繼續穩定支付電子化基本盤，全力開拓基於數字財政框架的預算管理一體化市場，積極打開會計電子憑證、醫保、商標信息化等新興業務的場景應用市場空間，發揮“數據要素×”倍增效應。
投資建議
我們預計公司2024-2026 年分別實現收入15.1/19.5/25.0（前值：
15.1/19.5/25.0）億元，同比增長25%/29%/28%（前值：25%/29%/28%）；實現歸母淨利潤3.7/4.8/6.2（前值：3.7/4.9/6.3）億元，同比增長25%/29%/29%（前值：25%/30%/30%），維持“買入”評級。
風險提示
1）研發突破不及預期；2）政策支持不及預期；3）產品交付不及預期。