內外因素影響背景下1Q24 公司業績增長平穩
公司23 年實現收入/歸母淨利40.1/6.7 億元（yoy+24.1%/+29.6%），1Q24實現收入/歸母淨利9.8/1.6 億元（yoy+5.1%/+3.8%），我們推測公司1Q24業績增速放緩主因外部環境擾動影響消費眼科等就診需求釋放，疊加1Q23疫後眼科診療快速恢復背景下基數較高。公司1Q24 毛利率49.0%（yoy+0.8pct），高毛利項目收入佔比提升助推整體毛利率穩中有增。考慮外部環境擾動影響公司消費眼科等業務收入增長，我們調整24-26 年預測EPS 至0.94/1.09/1.26 億元（24/25 年前值1.05/1.37 元）。公司整體實力位居行業第一梯隊，業務能力過硬且服務網絡穩步擴張，給予24 年35x PE（可比公司Wind 一致預期均值27x），調整目標價至32.85 元（前值56.88元，主要考慮可比公司PE 均值回調），維持“買入”。
堅持“基礎眼病+消費醫療”雙輪驅動，各項業務趨勢向上1）白內障：23 年收入9.9 億元（yoy+31.4%），主因疫後相關診療需求恢復明顯，我們看好公司白內障業務24 年發展趨勢向上；2）眼後段項目：
23 年收入5.3 億元（yoy+26.9%），考慮公司複雜眼病綜合診療實力過硬，疊加行業影響力持續提升，我們看好公司眼後段項目24 年實現向好發展；3）消費眼科：23 年屈光/視光收入12.1/10.2 億元（yoy+12.4%/+14.9%），考慮公司消費眼科診療網絡持續拓展，且公司屈光、視光診療項目齊備，我們看好24 年板塊收入均實現穩健增長。
標杆醫院持續向好，其他醫院穩健發力
公司持續強化診療服務網絡覆蓋，截至23 年底公司已在國內擁有眼科專科醫院57 家、視光中心60 家，包括：1）標杆醫院：23 年廈門眼科中心/上海和平/福州眼科收入9.8/2.2/1.7 億元（yoy+15.2%/+36.4%/+8.7%）；展望24 全年，我們看好其在自身較強區域品牌力及診療能力背景下實現較好發展。2）其他醫院：23 年收入23.8 億元（yoy+21.1%），考慮公司存量醫院持續爬坡疊加新開醫院貢獻增量，我們看好公司其他醫院24 年趨勢向好。
收購體外眼科醫院，加速推進“內生增長+外延併購”發展戰略公司4 月26 日發佈公告，擬出資5.025 億元收購廈門華廈聚信壹號投資諮詢有限公司100%股權，該投資諮詢公司目前已持有四川源聚愛迪眼科醫院管理有限公司（“源聚愛迪”）51%股權，且源聚愛迪已控股成都愛迪眼科醫院（三甲）、微山醫大眼科醫院及睢寧復興眼科醫院等醫院；本次收購完成後，公司將實現對於上述眼科醫院的間接控股。我們看好公司藉助併購基金模式加速推進服務網絡擴張並進一步增厚公司整體業績。
風險提示：市場競爭加劇，醫療事故和糾紛，持續擴張的管理風險。