1Q24 業績符合我們預期
公司公佈1Q24 業績：收入10.21 億元，同比增長16.6%；歸母淨利潤4.26 億元，同比增長20.0%；扣非歸母淨利潤3.99 億元，同比增長25.5%，符合我們預期。
發展趨勢
國內收入穩健增長，海外收入佔比持續提升。根據公告，公司1Q24 單季度國內主營業務收入同比增長12.2%，海外主營業務收入同比增長25.0%，海外收入佔比進一步提升。分產品來看，根據公告，公司1Q24 試劑收入同比增長26.4%，儀器收入同比下降3.9%，儘管單季度儀器端收入有所下滑，但1Q24 單季度公司高速化學發光儀器MAGLUMI X8 實現國內外銷售/裝機合計達到220 臺，保持相對高速發展態勢。
1Q24 毛利率同比提高，盈利能力有所提升。根據公告我們測算，1Q24 公司毛利率73.8%，同比提升5.2ppt，我們認爲主要原因爲相對高毛利的試劑收入佔比提升，帶動綜合毛利率有所改善。從費用端來看，1Q24 公司銷售費用率15.6%（YoY+1.3ppt），管理費用率2.9%（YoY+0.5ppt），研發費用率9.9%（YoY+0.4ppt），整體費用端控制良好。1Q24 公司實現淨利率41.7%（YoY+1.2ppt），實現經營現金流入2.62 億元（YoY+45.7%）。
持續推進大型終端醫院客戶開拓，市佔率有望持續提升。根據公告，公司將進一步通過高速機以及流水線裝機帶動試劑銷售。2024 年公司國內市場化學發光儀器裝機目標爲2,000 臺，合作及自研流水線裝機目標100 臺，海外市場化學發光裝機目標3,500 臺。我們認爲，在集採的背景下，公司有望進一步發揮產品性能及價格優勢，持續提升市場佔有率。
強化股東回報，持續提升分紅金額。根據公司2023 年利潤分配預案，公司合計擬分配的現金紅利總額爲人民幣7.86 億元（含稅），佔比2023 年歸母淨利潤的47.5%。
盈利預測與估值
維持2024 年和2025 年盈利預測不變。當前股價對應2024/2025 年26.9倍/21.5 倍市盈率。維持跑贏行業評級，考慮到全球體外診斷市場空間廣闊，公司海外進展相對順利，我們看好公司海外業務成長性，上調目標價10.0%至83.60 元，對應32.0 倍2024 年市盈率和25.7 倍2025 年市盈率，較當前股價有19.2%的上行空間。
風險
集採降價風險；海外經營風險。