事件描述

公司發佈2024 年第一季度報告：報告期內公司實現營業收入20.51 億元，同比-8.34%；實現歸母淨利潤4.31 億元，同比-29.09%；扣非後歸母淨利潤4.33 億元，同比-27.56%；基本每股收益0.3594 元/股，同比-29.09%；加權平均淨資產收益率3.36%，同比減少1.16 個百分點。經營活動產生的現金流量淨額6.65 億元，同比-39.13%。截至2024 年3 月31 日，公司總資產215.15 億元，同比+1.19%，淨資產130.86 億元，同比+3.84%。

事件點評

Q1 煤炭產量增長，售價、毛利環比提高。2024Q1 公司實現原煤產量254.42 萬噸，同比+15.07%，環比+5.33%；商品煤產量194.86 萬噸，同比+11.64%，環比+3.54%；商品煤銷量191.71 萬噸，同比-2.71%，環比+2.55%。

Q1 公司煤炭板塊營收19.50 億元，同比-7.75%，環比+15.10%；煤炭銷售毛利8.74 億元，同比-9.98%，環比38.09%；摺合噸煤售價1017.15 元/噸，同比-5.18%，環比+12.24%；噸煤毛利455.99 元/噸，同比-7.47%，環比+34.66%。

公司具備一定的區位優勢及煤種優勢。公司煤炭板塊營收佔比97.04%，毛利佔比96.45%，仍是公司業績主要因素。公司地處淮北，屬於華東地區，長三角區域，鄰近蘇、浙、滬能源需求中心；安徽本省也屬於煤炭、電力淨調入省份；因此煤炭、能源保供需求下，公司產能利用率較高。同時，安徽省煤炭價格相對堅挺，2023 年淮北焦精煤車板價均價2044 元/噸，同比-12.42%，下跌幅度遠低於港口；2024 年Q1 均價1970 元/噸，同比-17.92%，但環比+6.49%，表現也強於港口。公司所屬礦井有氣、肥、1/3 焦、主焦、貧瘦煤等多煤種，動力煤、噴吹精煤、煉焦配煤等產品種類齊全。

經營預期穩健，高股息延續有望提振估值。公司2024 年計劃生產煤炭946.98 萬噸，同比+0.32%，產量預期穩定，當前煤價下盈利規模有望維持。

同時，根據公司2023 年報利潤分配預案，公司擬以2023 年末總股本1,200,004,884 股爲基數，向全體股東每10 股派發現金紅利人民幣8.5 元（含稅），共計派發現金紅利人民幣10.2 億元（含稅），佔合併報表歸母淨利潤的50.1%，同比提高2.34 個百分點。公司預計資本開支計劃不大，分紅率有望持續高位。以公司4 月26 日收盤價12.8 元計算，股息率約爲6.64%，當前低利率環境下，公司股息率具備一定吸引力，有望提振公司估值。

投資建議

預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.68\1.73\1.77 元，對應公司4 月26日收盤價12.8 元，2024-2026 年PE 分別爲7.6\7.4\7.2 倍。公司具備一定的區　　位、煤種優勢，公司未來產、銷、業績有保障，高分紅提高股息率，低利率環境下，仍具備一定的投資價值；因此，首次覆蓋，給予“增持-A”投資評級。

風險提示

宏觀經濟增速不及預期風險；煤炭價格超預期下行風險；火電利用小時數下降風險；電價下降風險；安生產生風險；分紅率不及預期風險等。