公司愛布2023年年報：2023全年實現歸母淨利潤2.17億，同比+123.3%：23Q4實現歸母淨利潤0.50億，同比+29.9%，環比-20.1%。
公司發佈2024年一季報：24Q1實現歸母淨利潤0.79億，同比+122.5%，環比+57.8%。
業績點評：（1）23Q4環比下滑，主要系四季度存在營業外支出0.58億（主要來自賠償支出）：（2）24Q1同比有所提升，主要系經營端表現超預期，主營環保業務發展態勢良好，24Q1公司實現收入8.6億，同比+49.5%，毛利率28.3%，同比2.5pct，疊加收入規模擴張帶動費用率下滑進一步提升業績水平。
“光伏配姿+光伏產品”雙輪服動，圓碳業務黃獻增量彈性：
傳統主業一環保設備業務魏鍵震展：今年年初以來，公司已披露中標兩個相關重大合同訂單（聯合體投標），歸屬於公司的訂單價值量達34.4-38.5億。
傳統主業在手訂單充沛，後續訂單有望持續落地，構築公司業績基本盤。
TOPCon光伏電池業務：從訂單上看，24年3月公司與晶科簽定25億片電池訂單，大客戶綁定優勢凸顯，訂單無憂。從產能上看，一期項目設備與工藝調試已完成全線貫通，效率、良品率、成本等均達領先水平。同時，公司和晶科合作，擬在資陽建設年產20GW硅片+20GW電池項目，目前一期建10GW硅片+10GW電池片已開工建設，產能逐步釋放有效配合訂單兌現。
固碳業務：公司利用鋼渣等非碳原料低成本原位捕集煙氣CO2，製備低碳水泥和優質複合礦粉。23年受水泥行業低迷影響，相對有所承壓。預計後續公司仍會加速固碳產線落地、開拓固碳業務新模式，有望在未來貢獻彈性。
投資建議：公司立足環保設備主業，TOPCon光伏電池+固碳業務有望貢獻兩極增量。考慮到光伏產業鏈價格大幅下降影響，我們下修公司業績預測，預計24-26年實現歸母淨利潤分別爲5.9/9.9/13.0億（原預測值24-25年11.0/15.2億），同比+173%/+67%/+31%，當前股價對應PE分別爲12/7/5倍，維持“買入"評級。
風險提示：行業需求不及預期：產品價格持續下滑：市場競爭加劇：上游原材料價格波動：產能進展不及預期等。