事件描述

公司發佈2024 年一季度業績，期內實現營收10.12 億元/+10.04%，歸母淨利潤0.71 億元/+2.22%，扣非歸母淨利潤0.67 億元/+1.15%，EPS0.12 元。

本期收到政府補助259.89 萬元。

事件點評

餐飲業務延續增長勢頭。公司食品製造業務/餐飲業務分別實現營收6.03億元/3.84 億元，同比分別+8.99%/+13.33%；其中食品製造業務月餅/速凍/其他分別營收0.09 億元/2.95 億元/2.99 億元，同比分別-20.09%/-4.1%/+27.56%，營收佔比分別-0.31pct/-4.34pct/+2.1pct，月餅收入下滑明顯，春節假期人員流動完全恢復、走親訪友帶動酥餅、臘味銷售快速增長。

海外業務恢復、省外營收規模有序擴張。直銷/經銷與代銷分別營收1.93億元/4.11 億元，同比分別+8.95%/+9.01%。廣東省內/省外/境外分別營收4.54億元/1.37 億元/0.12 億元，同比分別+6.62%/+13.69%/+70.54%，境外業務收入增速亮眼，主要系受外部因素影響上年同期境外業務基數較低；2024Q1期末廣東省內/省外/境外經銷與代理商分別爲559 戶/445 戶/26 戶，分別較期初-15 戶/-28 戶/+1 戶。

期內公司毛利率29.81%/-2.58pct，淨利率7.96%/-0.61pct。整體費用率19.34%/-2.25pct，其中銷售費用率9.8%/-0.36pct，管理費用率8.43%/-0.7pct，研發費用率1.81%/+0.08pct，財務費用率-0.7%/-1.27pct 系利息收入增加。經營活動現金流淨額1.22 億元/-19.11%。

投資建議

繼續看好公司食品+餐飲雙主業協同發展，餐飲線下業務有序恢復，食品製造業務產能擴張、連鎖門店增加、經銷商跨區域發展帶動公司走出華南、佈局全國。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.06\1.2\1.37元，對應公司4 月26 日收盤價18 元，2024-2026 年PE 分別爲17\15\13.1倍，維持“增持-A”評級。

風險提示

居民消費需求恢復不及預期風險；原材料價格上漲風險；線下消費恢復不及預期風險；行業競爭加劇風險。