事項：
公司公佈2023年年報和2024年一季報，2023年，公司實現營收3.60億元，同比增長11.20%；歸屬母公司股東淨利潤3266萬元，同比增長40.25%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利1.5元（含稅），不以公積金轉增股本，不送紅股。2024年一季度，公司實現營收8186萬元，同比增長14.22%；歸屬母公司股東淨利潤751萬元，同比增長112.28%。
平安觀點：
克服行業下行週期等不利因素，業績實現穩健增長：2023年，公司實現營收3.60 億元（ +11.20%YoY ） ， 歸母淨利潤3266 萬元（+40.25%YoY），扣非後歸母淨利潤2716萬元（+88.60%YoY），主要系公司克服半導體行業下行週期等不利因素，南通工廠新建產能持續釋放，在進一步鞏固傳統封裝化學品市場主力供應商地位的同時，持續加強在先進封裝、晶圓等領域的產品開發和市場拓展力度。2023年，公司整體毛利率和淨利率分別是27.18% （ +3.85pct YoY ） 和9.07%（ +1.88pct YoY ） 。從費用端來看， 公司期間費用率爲19.56%（+1.65pct YoY），其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率和研發費用率分別爲5.59% （ +0.05pct YoY ） 、5.67% （ -0.09pctYoY）、-0.78%（-0.07pct YoY）和9.08%（+1.76pct YoY）。2024Q1單季度，公司實現營收8186萬元（+14.22%YoY），歸母淨利潤751萬元（+112.28%YoY），扣非後歸母淨利潤360萬元（+5.51%YoY）。Q1單季度的毛利率和淨利率分別爲26.53%（+0.6pct YoY，+2.06pct QoQ）和9.17%（+4.23pct YoY，-3.43pct QoQ）。
核心板塊產品保持持續增長，產品結構持續優化：國內半導體行業總體呈復甦趨勢，下游廠商需求回暖且公司在先進封裝、晶圓等領域的市場份額持續提高，在光伏等新能源領域電鍍化學品也取得進展。從營收結構上看，2023年，1）電鍍液及配套試劑銷售收入爲1.79億元，同比增長21.80%，主營業務營收佔比約51.85%，毛利率爲40.05%，同比下滑 3.55pct；2）光刻膠及配套試劑銷售收入爲6877萬元，同比增長18.70%，主營業務營收佔比約19.94%，毛利率爲28.27%，同比提升4.60pct，其中，光刻膠銷售收入爲1200萬元，同比增長38.65%；3）電鍍配套材料銷售收入爲9474萬元，同比減少15.70%，主營業務營收佔比約27.47%，毛利率爲1.65%，同比提升5.17pct。
投資建議：公司立足於傳統封裝領域電鍍液及配套試劑，已佔據國內傳統封裝用電鍍液及配套試劑的主力供應商地位，並沿着產業鏈向其他應用領域發展，已逐步覆蓋被動元件、PCB、先進封裝、晶圓製造、光伏等領域的電鍍工藝環節，同時通過光刻膠及配套試劑產品切入光刻環節，產品線進一步拓寬。綜合最新業績，我們調整了公司的盈利預測，預計2024-2026年公司的EPS分別爲0.57元（前值爲0.63元）、0.85元（維持）和1.16元（新增），對應4月26日收盤價的PE分別爲54.7X、36.7X和26.9X，我們看好國內廠商先進封裝擴產浪潮背景下，公司在先進封裝用溼電子化學品及光刻膠市場的市場份額提升潛力，維持公司“推薦”評級。
風險提示：1）行業需求不及預期的風險：如消費電子等終端需求回暖或半導體行業復甦不及預期，芯片產業鏈去庫存導致公司下游客戶需求下降，將會對公司業務發展和盈利能力造成不利影響。2）客戶認證及量產不及預期的風險：若客戶推遲上線安排、公司新產品的認證/導入進度不及預期，相關產品無法進入批量供應階段，則將對公司未來的收入增長造成不利影響。 3）市場競爭加劇的風險：如果公司不能根據市場需求持續更新技術和開發產品，保持產品和技術競爭力，公司可能無法與國內外企業進行有效競爭，從而對公司的市場份額、市場地位、經營業績造成不利影響。