華安證券股份有限公司金榮近期對光線傳媒進行研究併發布了研究報告《AI賦能+產線擴張有望平滑產品週期，關注《哪吒2》定檔情況》，本報告對光線傳媒給出買入評級，當前股價爲9.25元。
光線傳媒(300251)
主要觀點：
事件：
1）業績情況：公司發佈公告，23年公司實現收入15.46億（yoy+104.74%），實現歸母淨利潤4.18億（同比扭虧爲盈）；24Q1公司實現收入10.70億（yoy+159.33%），實現歸母淨利潤4.25億（yoy+248.01%）。
2）現金分紅：公司發佈公告表示，對未來的長期、穩健發展充滿信心，擬以公司2023年12月31日剔除回購股份後的總股本29.1億股爲基數，每10股派發現金股利人民幣0.70元（含稅），共計派發人民幣2.04億元，剩餘未分配利潤繼續留存公司用於支持經營發展。本次利潤分配不送紅股、不進行資本公積金轉增股本。
3）擬出售股票資產：4月19日，公司召開董事會會議，擬提請董事會授權管理層及其授權人士根據證券市場情況，出售公司持有的當虹科技股票（不超過其總股本的3.00%），授權期限爲自董事會審議通過之日起12個月內。在此期間內，若當虹科技發生送股、資本公積金轉增股本等股份變動事項，公司擬出售股票的數量將相應調整。
電影業務：已上映主投電影票房表現出色，多部影片有望年內上映1）23年及24Q1已上映電影：2023年度公司推出十部電影作品，參與投資、發行的影片包括《深海》《滿江紅》《交換人生》《中國乒乓之絕地反擊》《這麼多年》《茶啊二中》《我經過風暴》《堅如磐石》《照明商店》《怒潮》及《你的婚禮》（重映），總票房約爲84.60億元；24Q1公司主投的春節檔電影《第二十條》實現了口碑與票房雙豐收，據貓眼專業版，截至4月22日，《第二十條》票房達24.52億元。
2）24年影片pipeline豐富：吳磊和蔣勤勤主演的劇情電影《草木人間》已於2024年清明檔上映；此外，公司待上映影片豐富，包括《小倩》《哪吒之魔童鬧海》《她的小梨渦》《掃黑·決不放棄》《透明俠侶》《墨多多謎境冒險》《“小”人物》《勝券在握》等。
電視劇業務：23年爲電視劇製作年份，24年至少2部電視劇上映1）23年及24Q1已上映電視劇：23年爲公司電視劇製作年份，無劇集上映；24Q1改編自人氣漫畫《大理寺日誌》的網劇《大理寺少卿遊》於愛奇藝播出。
2）24年電視劇pipeline：《拂玉鞍》已處於視頻平台排播狀態，有望於年內播出；《山河枕》《春日宴》《我的約會清單》等劇集也在順利推進中。
藝人經紀業務：持續拓展內容業務邊界，揚州影視基地將投入生產運營1）藝人經紀：公司通過投資、製作和發行影視作品，爲藝人提高曝光度，實現藝人經紀和影視製作業務的雙增長。
2）揚州影視基地：公司參與的PPP項目揚州影視基地一期預計將於24年投入生產運營，目前已有部分重點平台方、優質影視企業及劇組參觀考察並釋放合作意向，預計開園後將會有多個劇組入場拍攝。
產線擴張+AI賦能，持續提升動畫電影製作效率，有望平滑內容週期1）產線擴張：公司目前擁有彩條屋和光線動畫兩條動畫電影製作條線，雙線推進動畫電影的生產與製作。其中，彩條屋主要負責與公司投資的動畫團隊合作開發動畫電影，作品包括《大魚海棠》《哪吒之魔童鬧海》《姜子牙》《深海》等；光線動畫是公司內部的異地條動畫製作產線，負責公司內部動畫電影的全週期生產，已儲備數十部神話宇宙的作品，預計從25年開始每年都會有神話宇宙系列的作品上映，有望平滑公司內容的週期性。
2）AI賦能：公司表示，已經將AI植入到動畫製作的流程裏，未來AI有望提高30%+的效率，並降低20%+的成本。目前公司規劃每年生產2-3部動畫電影，未來受益於AI技術的賦能，有望達到每年4-5部的規模。
投資建議
預計24-26年公司實現收入23.81/28.03/33.07億（24-25年前值爲24.51/28.11億），預計24-26年公司實現歸母淨利潤10.04/12.34/13.67億（24-25年前值爲12.05/12.53億），維持“買入”評級。
風險提示
居民觀影習慣恢復不及預期；票房不及預期；政策及監管環境趨嚴加大影視劇作品過審難度的風險
重要財務指標單位:百萬元
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，信達證券馮翠婷研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值爲70.39%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利10.17億，根據現價換算的預測PE爲26.43。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有20家機構給出評級，買入評級17家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價爲13.21。
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