维持“增持”评 级：公司气源供应稳定，2024 年毛差修复在即，维持2024~2026 年EPS 0.58/ 0.65/0.74 元，维持目标价9.86 元，维持“增持”评级。本報告導讀：
1Q24 業績提升主要受益於管理費用改善。公司氣源供應穩定，毛差有望修復。
投資要點：
維持“增持”評 級：公司氣源供應穩定，2024 年毛差修復在即，維持2024~2026 年EPS 0.58/ 0.65/0.74 元，維持目標價9.86 元，維持“增持”評級。
業績符合業績快報指引。公司1Q24 營收68.6 億元，同比-9.4%；歸母淨利潤2.8 億元，同比+6.7%，符合業績快報指引。
管理費用改善，1Q24 業績提升。1Q24 管道天然氣銷量11.7 億立方米，同比+11.8%（其中城市燃氣銷量9.2 億立方米，同比+9.4%；電廠銷量2.5 億立方米，同比+21.7%）。公司1Q24 毛利率15.2%，同比+1.4 ppts；淨利潤3.2 億元，同比+10.0%。我們推測1Q24 業績增長主要受益於費用改善：1Q24 管理費用率1.2%，同比-0.5 ppts。
氣源供應穩定，毛差有望修復。公司氣源儲備豐富，2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長協（合同氣量96.9 億立方米）。同時，伴隨儲備庫二期項目投運，公司長期LNG 年週轉能力有望提升至280 萬噸（原80 萬噸），氣源採購能力進一步提升。海外氣價下行背景下，伴隨深圳順價落地（2024 年3 月16 日起深圳地區居民/非居民氣價均提升0.31 元/立方米），我們預計公司毛差有望修復，短期業績彈性有望釋放：以2023 年經營數據爲基數靜態測算（2023 年深圳地區非電廠售氣量12.4 億立方米），本次深圳調價對深圳燃氣淨利潤的年化貢獻約2.6 億元。
風險提示：氣價超預期上漲壓縮盈利，光伏膠膜盈利低於預期等。
