本報告導讀:
1Q24 業績提升主要受益於管理費用改善。公司氣源供應穩定,毛差有望修復。
投資要點:
維持“增持”評 級:公司氣源供應穩定,2024 年毛差修復在即,維持2024~2026 年EPS 0.58/ 0.65/0.74 元,維持目標價9.86 元,維持“增持”評級。
業績符合業績快報指引。公司1Q24 營收68.6 億元,同比-9.4%;歸母淨利潤2.8 億元,同比+6.7%,符合業績快報指引。
管理費用改善,1Q24 業績提升。1Q24 管道天然氣銷量11.7 億立方米,同比+11.8%(其中城市燃氣銷量9.2 億立方米,同比+9.4%;電廠銷量2.5 億立方米,同比+21.7%)。公司1Q24 毛利率15.2%,同比+1.4 ppts;淨利潤3.2 億元,同比+10.0%。我們推測1Q24 業績增長主要受益於費用改善:1Q24 管理費用率1.2%,同比-0.5 ppts。
氣源供應穩定,毛差有望修復。公司氣源儲備豐富,2024 年3 月與中石油新簽訂10 年長協(合同氣量96.9 億立方米)。同時,伴隨儲備庫二期項目投運,公司長期LNG 年週轉能力有望提升至280 萬噸(原80 萬噸),氣源採購能力進一步提升。海外氣價下行背景下,伴隨深圳順價落地(2024 年3 月16 日起深圳地區居民/非居民氣價均提升0.31 元/立方米),我們預計公司毛差有望修復,短期業績彈性有望釋放:以2023 年經營數據爲基數靜態測算(2023 年深圳地區非電廠售氣量12.4 億立方米),本次深圳調價對深圳燃氣淨利潤的年化貢獻約2.6 億元。
風險提示:氣價超預期上漲壓縮盈利,光伏膠膜盈利低於預期等。