業績簡評
4 月26 日晚間，公司發佈2023 年度業績報告，報告期內公司實現營業收入8.17 億元，同比增加6.83%;歸屬於上市公司股東的淨利潤2.54 億元，同比增加7.87%;歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤2.43 億元，同比增加6.57%。2024 年第一季度營收約3.01 億元，同比增加14.61%；歸屬於上市公司股東的淨利潤約1.12 億元，同比增加20.08%。
經營分析
產能落地爲公司業績釋放打下堅實基礎。截止23 年年末，特色原料藥及關鍵中間體項目產能建設上，7 個車間均已完成廠房建設，其中1 個車間已完成竣工驗收、3 個車間正在進行試生產、1 個車間已完成設備安裝、2 個車間待設備安裝。在製劑項目產能建設上，高活性製劑車間12654 ㎡、口服固體制劑車間16809 ㎡都已完成廠房建設及設備安裝。各項目的實施將有效實現產能瓶頸的突破，爲產品的規模化生產銷售提供可靠的生產條件。
創新藥業務穩步推進，目前公司正在開發用於治療缺血性腦卒中的1.1 類新藥布羅佐噴鈉Ⅱ期臨床試驗已結束，尚待進入Ⅲ期臨床。
產品競爭力和成本管控能力卓著，毛利率穩步提升：2023 年公司實現毛利率55.05%，同比提升3.55 pct；2024 年一季度，公司實現毛利率58.29%，同比下降0.6 pct，但仍維持在較高水平。
CDMO 業務由22 年的33 個項目下降至23 年的29 個項目。神經系統類收入大幅下滑89.8%至1250 萬元，根據公司產品類型，該部分業務或由於艾爾建AGN-H 和AGN-L 兩個中間體業務收入收縮所致。
製劑國際化穩步推進。全資子公司浙江麒正藥業繼續推進“高端製劑國際化項目”，該項目主要產品爲高活性靶向抗腫瘤片劑/膠囊、普通口服固體片劑/膠囊，目前各產品按項目時間表正常推進，項目的實施將進一步提升公司在製劑領域的競爭力。
盈利預測、估值與評級
我們看好公司產能釋放下原料藥業務增長以及製劑業務增長潛力。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲3.12/3.97/4.91 億元，對應PE 分別爲20/16/13 倍，維持“買入”評級。
風險提示
製劑出海不及預期；人民幣匯率波動；研發進展不及預期；大股東減持；限售股解禁等。