事件：2024 年4 月26 日，公司發佈2023 年年報和2024 年一季報：2023實現營業收入16.85 億元，同比增長3.22%；實現歸母淨利潤-0.88 億元，同比下降142.94%；實現扣非淨利潤1.17 億元，同比下降338.73%，虧損原因系產品價格下降、市場需求階段性不足、參投的風電場上網發電量較小、新建基地建成轉固後折舊攤銷的增加，以及應收賬款及合同資產的賬齡變長而對存在信用減值損失及資產減值損失跡象的相關資產相應計提了減值準備，全年累計計提減值18,357.20 萬元。
單季度來看，公司2023Q4 實現營業收入1.31 億元，同比下降71.73%；實現歸母淨利潤-1.53 億元，同比下降330.02%。2024Q1 實現營業收入1.24 億元，同比減少75.22%；實現歸母淨利潤0.74 億元，同比減少10.28%；實現扣非淨利潤0.73 億元，同比增長5.60%，主要原因在於延期交付訂單導致收入減少。
從盈利水平來看，23 年實現毛利率9.77%，同比-4.98pcts；淨利率-5.13%，同比-18.12pcts。24Q1 實現毛利率5.05%，同比-10.43pcts；淨利率58.74%，同比+42.24pcts。
分產品來看： 1）樁基：23 年實現營收11.05 億元，同比減少11.53%，佔營業收入比重65.56%；2）風電塔筒：23 年實現營收3.94 億元，同比增加16.78%，佔營業收入比重23.36%；3）導管架：23 年陸續接取導管架訂單，實現營收1.29 億元，同比增加100%，佔營業收入比重7.63%。
產能擴展順利，海風版圖不斷完善。根據2023 年年報，公司目前已擁有海力海上、海力裝備、海恒設備等多個生產基地；海力風能基地、山東東營基地、威海乳山基地在2023 年底已基本建設完成，預計2024 年將投入生產；同時，江蘇啓東基地一期也有望在2024 年度投產；此外，江蘇濱海基地、浙江溫州基地、廣東湛江基地亦在規劃建設當中。
投資建議：我們預計公司2024-2026 年營收分別爲30.6/48.9/54.4 億元，增速爲82%/60%/11%； 歸母淨利潤分別爲5.0/7.9/9.3 億元， 增速爲668%/58%/18%，對應24-26 年PE 爲19x/12x/10x。考慮到行業需求回暖、公司量利彈性可觀，維持“推薦”評級。
風險提示：下游開拓不及預期；市場開拓不及預期；原材料價格持續高位。