中國核電發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現歸母淨利潤106.24億元，同比+17.91%；1Q24 實現歸母淨利潤30.59 億元，同比+1.18%。
營收穩步增長，23 年業績表現亮眼。中國核電發佈2023 年年報及2024 年一季報，2023 年實現營業收入749.57 億元，同比+5.15%；歸母淨利潤106.24億元，同比+17.91%；1Q24 實現營業收入179.88 億元，同比+0.53%；歸母淨利潤30.59 億元，同比+1.18%。2023 年公司擬每10 股派發現金紅利1.95元，分紅比例35.2%。
電量提升帶動2023 年營收增長，盈利能力進一步提升。2023 年公司發電量2098.58 億千瓦時，同比+5.30%；其中，核電發電量1864.77 億千瓦時，同比+0.67%；新能源發電量233.82 億千瓦時，同比+66.44%，營收增長主要由發電量增加驅動。公司全年綜合電價同比下降0.78%至0.4193 元/千瓦時，分地區來看，浙江/江蘇/福建/海南核電上網電價分別同比-0.002、-0.009、+0.002、+0.004 元/千瓦時。公司積極開展高息債務置換等精益管理，利息費用同比減少，疊加匯率波動導致匯兌損失減少，財務費率同比-1.68pct。同時，由於計入管理費用的前期開發費用同比減少，公司管理費率同比-1.37pct。受益於良好的費用控制，公司2023 年淨利率同比+3.00pct 至25.9%。
新能源電量保持高增，在建及覈准機組有序推進。1Q24 公司發電量510.90億千瓦時，同比+2.8%；其中，核電發電量436.74 億千瓦時，同比-3.13%，主要系秦山核電大修多於去年同期，導致發電量減少；新能源發電量74.16億千瓦時，同比+60.66%。截至2024 年3 月底，公司在運新能源裝機量2134.06 萬千瓦，其中風電733.26 萬千瓦，光伏1400.80 萬千瓦。1Q24 公司新增新能源裝機282.47 萬千瓦，同比+433.1%，預計在風機和組件成本下行的背景下，公司全年新能源裝機將保持高增速。
盈利預測與估值。當前公司在建及覈准待建核電機組15 臺，裝機容量1756.5萬千瓦，其中漳州1 號機組預計於2024 年投產，將成爲公司今年業績的主要增量；在建新能源裝機容量1426.26 萬千瓦，隨着機組陸續投產，業績有望持續釋放。預計公司2024-2026 年歸母淨利潤爲116.45、125.23、134.97億元，同比增長9.6%、7.5%、7.8%；當前股價對應PE 分別爲15.0x、14.0x、13.0x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：核電機組安全穩定運行風險、項目建設不及預期及電價下行風險。