民生證券股份有限公司餘金鑫,王琮雯近期對南京銀行進行研究併發布了研究報告《2023年年報&2024年一季報點評：業績增速觸底回升，不良、關注率雙降》，本報告對南京銀行給出買入評級，當前股價爲9.03元。
南京銀行(601009)
事件：4月26日，南京銀行發佈2023年及24Q1業績。2023、24Q1營收分別爲452億元、133億元，YoY+1.2%、+2.8%；歸母淨利潤分別爲185億元、57億元，YoY+0.5%、+5.1%；24Q1末不良率0.83%、撥備覆蓋率357%。
24Q1中收同比+28.8%，推動營收增速回升。營收分項來看，23年南京銀行淨利息收入、中收、其他非息收入分別同比變動-5.6%、-32.1%、+30.8%。進入24Q1，淨利息收入增長繼續承壓，中收增速明顯修復，其他非息收入在23年同期高基數上實現雙位數增速，三者分別同比變動-9.0%、+28.8%、+15.0%。
利潤方面，23年、24Q1歸母淨利潤分別同比增長0.5%、5.1%，24Q1利潤增速提升，一是營收端增速修復，二是減值準備少提反哺利潤。
貸款穩步擴張，活期存款佔比提升。24Q1南京銀行總資產、貸款總額、存款總額同比分別增長11.5%、14.6%、2.9%。貸款方面，公司在江蘇本地的信貸投放保持較高景氣度，23年江蘇地區貸款規模同比增長16.1%，同時在江蘇省外的長三角地區也實現了較高的貸款規模增速，23年同比增長20.2%。存款方面，定期化趨勢有所改善，24Q1活期存款、定期存款在總存款中佔比分別較23年末變動+1.6pct、-1.6pct。
存款端成本有望向下，支撐淨息差表現。23年淨息差2.04%，較23H1下降15BP。資產端，對公貸款和債券投資爲主要拖累，23年平均利率分別較23H1下降15BP、31BP，債券投資收益向下，或因23年下半年公司加大了對低息政府債的配置力度。負債端，23年計息負債平均成本較23H1微升2BP，壓力主要來自企業定期存款成本上升。後續存款端成本有望下降，一是結構上企業存款定期化趨勢已有所減緩，或源於公司近年積極施行交易銀行戰略，推動了結算存款沉澱。二是公司在23年多次下調定期存款利率，成本節約效果在逐步顯現。
資產質量改善明顯，重點領域風險可控。24Q1末不良率、關注率分別爲0.83%、1.04%，較23年末分別下降7BP、13BP。地產方面，23年末房開貸、按揭貸不良率分別爲0.61%、0.43%，均低於同期全行不良率水平，且合計餘額在總貸款中佔比較低，爲11.1%。政信業務方面，23年末政府類授信資產無不良貸款，地方融資平台貸款餘額在總貸款中佔比較低，僅5.6%。24Q1末撥備覆蓋率357%，較23年末下降3.6pct，仍處於較高水平，風險抵補能力充足。
投資建議：貸款平穩擴張，資產質量改善
南京銀行主要展業於經濟發達的長三角地區，信貸增長有望維持高景氣度；在存款結構持續改善、掛牌價調降效果逐步顯現背景下，淨息差降幅有望收窄；不良率、關注率顯著下降，資產質量穩步向好。預計24-26年EPS分別爲1.88、1.98、2.13元，2024年4月26日收盤價對應0.6倍24年PB，維持“推薦”評級。
風險提示：宏觀經濟增速下行；資產質量惡化；行業淨息差下行超預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，中金公司張帥帥研究員團隊對該股研究較爲深入，近三年預測準確度均值高達89.32%，其預測2024年度歸屬淨利潤爲盈利196.2億，根據現價換算的預測PE爲4.75。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有4家機構給出評級，買入評級4家；過去90天內機構目標均價爲12.07。
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