能源业务一体化，打造天然气智能生态运营商舟山接收站：2022 年公司完成舟山LNG 接收站并购，实际处理能力达750 万吨/年，三期新增350 万吨/年，预计在2025 年9 月投产后接收站实际处理能力超过1000 万吨/年。长约锁定气源：2023 年，公司与美国切尔尼公司新签约长协180万吨/年，NextDecade200 万吨长协做出最终决策合同生效，与雪佛龙、道达尔的长约确定未来5 年价格，并与中石油签署中长期购销合同及舟山设施利用合作协议。公司目前天然气长协资源累计超1,000 万吨/年，并构建国际LNG 运力池，获取10 艘LNG 船运力资源。天然气生态运营商：公司形成了上游气源—中游储运—下游分销的一体化产业布局，通过整合国内外资源，优化销售模式，形成了天然气与综合服务一体化的智能运营平台，公司冷、热、电等综合能源销量大幅增长。分红方面：公司2023 年度派发现金分红0.91 元/股（含税），实现了公司2023-2025 年分配现金红利每年增加额不低于0.15 元/股（含税）的承诺，叠加公司特别派息规划中2024/2025 年特别派息0.22/0.18 元/股（含税），我们预计公司2024/2025 年现金分红不低于1.03/1.14 元/股（含税），持续高分红凸显公司投资价值。Q1 業績具備韌性，國內平台交易氣高增。維持“買入”評級
公司發佈2024 年一季報，2024Q1 實現營業收入342.3 億元，同比-0.4%；實現歸母淨利潤10.8 億元，同比-25.8%；實現扣非歸母淨利潤9.0 億元，同比+7.5%；實現歸母核心利潤10.8 億元，同比-12.9%，2024 年一季度公司天然氣主業銷量穩健增長，平台交易氣國內業務量大幅增長。考慮天然氣價格處於低位，我們下調2024-2026 年盈利預測，預計2024-2026 年歸母淨利潤爲60.5/66.2/74.7（前值68.6/76.8/81.4）億元，同比-14.7%/+9.3%/+12.9%，EPS 分別爲1.95/2.14/2.41 元，對應當前股價PE 爲9.1/8.3/7.3 倍。公司天然氣全產業鏈佈局，一體化營業凸顯長期優勢，業績有望進一步改善，維持“買入”評級。
國內平台交易氣量接近倍增，零售氣量恢復同比正增長2024Q1，公司積極推動天然氣主業持續做大規模，實現總銷售氣量100.04 億方，同比+5.5%。天然氣平台交易氣：2024Q1 實現平台交易氣銷售量12.13 億方，同比+33.6%，其中國內氣量爲8.33 億方，同比+95.5%，國際氣量爲3.80 億方，同比-21.2%，公司針對不同類型企業的需求特點，積極創新商業模式，多措並舉做大國內平台交易氣業務規模，取得顯著效果。天然氣零售：2024Q1 零售氣業務逐步恢復，實現天然氣零售氣銷售量72.37 億方，同比+2.7%，其中實現工商業氣量52.24 億方，同比+2.9%，新增292.9 萬方/日，實現民生氣量19.47 億方，同比+2.5%，新增家庭用戶34.3 萬戶。綜合能源業務：2024Q1 實現冷、熱、電等能源銷售91.36 億千瓦時，同比+29.4%。
能源業務一體化，打造天然氣智能生態運營商舟山接收站：2022 年公司完成舟山LNG 接收站併購，實際處理能力達750 萬噸/年，三期新增350 萬噸/年，預計在2025 年9 月投產後接收站實際處理能力超過1000 萬噸/年。長約鎖定氣源：2023 年，公司與美國切爾尼公司新簽約長協180萬噸/年，NextDecade200 萬噸長協做出最終決策合同生效，與雪佛龍、道達爾的長約確定未來5 年價格，並與中石油簽署中長期購銷合同及舟山設施利用合作協議。公司目前天然氣長協資源累計超1,000 萬噸/年，並構建國際LNG 運力池，獲取10 艘LNG 船運力資源。天然氣生態運營商：公司形成了上游氣源—中游儲運—下游分銷的一體化產業佈局，通過整合國內外資源，優化銷售模式，形成了天然氣與綜合服務一體化的智能運營平台，公司冷、熱、電等綜合能源銷量大幅增長。分紅方面：公司2023 年度派發現金分紅0.91 元/股（含稅），實現了公司2023-2025 年分配現金紅利每年增加額不低於0.15 元/股（含稅）的承諾，疊加公司特別派息規劃中2024/2025 年特別派息0.22/0.18 元/股（含稅），我們預計公司2024/2025 年現金分紅不低於1.03/1.14 元/股（含稅），持續高分紅凸顯公司投資價值。
風險提示：平台交易氣業務發展不及預期；產品價差縮窄風險；政策風險；宏觀經濟與市場環境變化風險。
