高基數下淨利潤同比下降10.8%，撥備前淨利潤同比增長5.4%。2024 年一季度實現營收71.3 億元（YoY,-2.9%），歸母淨利潤35.2 億元（YoY,-10.8%）。
全年加權平均ROE 爲12.01%，同比下降了2.66 個百分點。一季度歸母淨利潤降幅較大主要是由信用減值損失變動引起，本期信用減值損失13.33 億元，較上年同期增加12.03 億元。這主要是由於上年同期實現大額不良資產處置收回，金額佔全年比重爲70.8%，帶來一季度淨利潤比較基數較高。本期撥備前利潤同比增長5.4%，實現了較好增長。
營收降幅收窄，非息收入實現較好增長。一季度營收同比下降2.9%，降幅較2023 年全年收窄0.7 個百分點，主要是受益於債市利率下行，一季度其他非息收入同比增長了47%。同時，手續費及其他佣金收入同比增長了0.2%，2023 年全年則是下降了6.4%。
淨利息收入延續下降態勢，公司成本收入比同比下降5.8pct。公司一季度披露的淨息差1.64%，較2023 年全年下行了9bps，淨息差同比收窄拖累一季度淨利息收入同比下降了9.2%。期末資產總額1.49 萬億元，較年初增長3.5%，其中貸款餘額0.70 萬億元，較年初增長3.0%，存款餘額0.95 萬億元，較年初增長3.5%，資產規模穩步擴張。公司積極優化資源配置，多措並舉降本增效，一季度成本收入比較上年同期降低5.8 個百分點至27.2%。
不良存量包袱減輕後，公司資產質量穩健。近年來公司不斷加大存量不良處置和回收力度，同時積極管控新增不良，賬面不良率延續下行態勢。2024 年3 月末不良貸款率1.19%，較上年末持平，資產質量穩健。期末撥備覆蓋率367.5%，較上年末提高0.84 個百分點，撥備覆蓋率處在高位。
投資建議：一季度公司歸母淨利潤下降主要是去年一季度不良回收規模較大帶來的高基數影響。近年來公司不斷加大不良資產清收力度，對利潤表現形成支撐。我們預計2024 年該態勢仍有望延續，我們維持2024-2026 年歸母淨利潤118/130/143 億元的預測，對應同比增速8.4%/9.6%/10.0%；攤薄EPS爲1.02/1.12/1.24 元； 當前股價對應的PE 爲4.2/3.8/3.5x ， PB 爲0.39/0.36/0.34x，維持“增持”評級。
風險提示：宏觀經濟形勢走弱可能對銀行資產質量產生不利影響。