事件：公司發佈2023 年年報及24 年一季報， 2023 年公司實現營業收入749.57億元，與上年同期（調整後）相比，同比增加5.15%，實現歸母淨利潤106.24億元，與上年同期（調整後）相比，同比增加17.91%；扣非歸母淨利潤103.96億元，與上年同期（調整後）相比，同比增加15.06%。2024 年一季度公司實現營業收入179.88 億元，與上年同期（調整後）相比，同比增加0.53%，實現歸母淨利潤30.59 億元，與上年同期（調整後）相比，同比增加1.18%，業績穩步增長，符合預期。
核電、新能源穩定發電，新能源發電量佔比已超10%。根據公司公告，23 年公司發電量 2098.58 億千瓦時，比去年同期增長 5.3%；其中，公司核電機組發電量爲1864.77 億千瓦時，比去年同期增長 0.67%，上網電量累計爲 1744.58 億千瓦時， 同比增長 0.72%； 新能源發電量 233.82 億千瓦時， 同比增長66.44%，其中：光伏發電量 124.78 億千瓦時，同比增長 66.14%，風力發電量109.03 億千瓦時，同比增長 66.78%，主要系新能源裝機較上年同期增加，導致發電量有所增加。公司 2023 年年度在運裝機增長近 600 萬千瓦，發電量佔比已超 10%；公司新能源裝機容量和上網電量同比增加支撐公司營業收入及業績穩步增長。
核電及新能源在建項目充足，26、27 年核電項目進入投產高峰期。根據公司公告，截至20234 年3 月31 日，公司核電控股在運機組共 25 臺，裝機容量 2375萬千瓦，控股在建及覈准待開工機組15 臺，裝機容量1756.5 萬千瓦，核電裝機容量合計 4131.5 萬千瓦；新能源控股在運裝機容量 2134.06 萬千瓦（其中風電733.26 萬千瓦、光伏 1400.8 萬千瓦），控股在建裝機容量 1426.26 萬千瓦（其中風電 333.98 萬千瓦，光伏 1092.28 萬千瓦），另控股獨立儲能電站 67.9 萬千瓦。公司核電及新能源在建及覈准項目充足，24、25 年漳州1 號、2 號機組將計劃分別投入商運，26、27 年分別計劃有2 臺、5 臺機組投入商運。我們認爲隨着在建項目及覈准項目不斷投產，公司發電量將持續提升，爲公司業績增長提供充足動力。
盤活新能源產業存量資產，解決中新能源發展資金需求。4 月26 日公司發佈關於控股子公司中核匯能有限公司權益型並表類REITs 發行方案的公告，發行規模不超過人民幣75 億元，中核匯能及關聯方合計認購 15%-20%的有限合夥份額實現並表管理，並擔任後續項目運營保障機構，其中底層資產爲中核匯能自持或下屬子公司持有的光伏、風電新能源項目，初步確定爲 24 家項目公司持有的風電，光伏資產。我們認爲該舉措有望盤活公司新能源產業存量資產及降低公司資產負債率。
投資建議與估值：公司大力發展核能、非核清潔能源，業績穩步增長，26、27年逐步進入核電項目投產高峰期。我們預計公司2024 年-2026 年收入分別爲798.59 億元、891.84 億元、964.54 億元，增速分別爲6.5%、11.7%、8.2%，淨利潤分別爲110.18 億元、127.93 億元、132.82 億元，增速分別爲3.7%、16.1%、3.8%，維持“買入”投資評級。
風險提示：項目推進不及預期；審批進度不及預期；電價下行的風險； 政策推進不及預期。