本報告導讀:
煤產品成本下降緩解營收遞減,總體經營表現穩健,並持續拓展發電業務,Q2 起有望緩解營收下降趨勢。
投資要點:
維持“增持”評級。公司2024年一季度實現營收20.51 億元(-8.34%),歸母淨利潤4.31 億元(-29.09%),符合市場預期。我們維持公司24-26 年EPS 預測1.70、1.73、1.78 元,維持目標價15.3 元。
煤產品成本下降緩解營收遞減,Q3 有望增收。24 年一季度公司完成原煤產量254 萬噸,同增15%,商品煤銷量192 萬噸,同減2.7%。
噸銷售均價1017 元/噸,(-56 元/噸),噸成本爲561 元/噸,(-19 元/噸),噸毛利爲456 元/噸,(-36 元/噸)。判斷二季度公司業績小幅承壓,但波動有限,預計三季度焦煤價格上漲,業績將抬升。
經營費用抬升,但總體經營表現穩健。24 年一季度,公司管理及研發費用同比增約7000 萬元。截至報告期末,公司在收現金爲74.64億,同增約6 億,資產負債率保持38.8%低位,經營繼續穩健。
發電業務逐步拓展,新增長有望實現。2023 年公司完成發電量 33.56億度(含錢營孜發電公司),報告期祁東分佈式光伏電站投入運營;皖恒新能源和淮北礦區分佈式光伏項目即將開工;2024 年錢營孜二期擴建有望投產,預計發電業務有望成爲公司新增長亮點。
風險提示:宏觀經濟不及預期;煤價超預期下跌。