本報告導讀：
煤產品成本下降緩解營收遞減，總體經營表現穩健，並持續拓展發電業務，Q2 起有望緩解營收下降趨勢。
投資要點：
維持“增持”評級。公司2024年一季度實現營收20.51 億元（-8.34%），歸母淨利潤4.31 億元（-29.09%），符合市場預期。我們維持公司24-26 年EPS 預測1.70、1.73、1.78 元，維持目標價15.3 元。
煤產品成本下降緩解營收遞減，Q3 有望增收。24 年一季度公司完成原煤產量254 萬噸，同增15%，商品煤銷量192 萬噸，同減2.7%。
噸銷售均價1017 元/噸，（-56 元/噸），噸成本爲561 元/噸，（-19 元/噸），噸毛利爲456 元/噸，（-36 元/噸）。判斷二季度公司業績小幅承壓，但波動有限，預計三季度焦煤價格上漲，業績將抬升。
經營費用抬升，但總體經營表現穩健。24 年一季度，公司管理及研發費用同比增約7000 萬元。截至報告期末，公司在收現金爲74.64億，同增約6 億，資產負債率保持38.8%低位，經營繼續穩健。
發電業務逐步拓展，新增長有望實現。2023 年公司完成發電量 33.56億度（含錢營孜發電公司），報告期祁東分佈式光伏電站投入運營；皖恒新能源和淮北礦區分佈式光伏項目即將開工；2024 年錢營孜二期擴建有望投產，預計發電業務有望成爲公司新增長亮點。
風險提示：宏觀經濟不及預期；煤價超預期下跌。