盈利能力方面,①毛利率方面,2023年公司整体毛利率68.37%/同比+4.66pct，主要系主营业务毛利率除融媒体外均上升所致+6.61pct,政府及事业单位:64.51%/同比+4.19pct，融媒体:64.74%/同比-2.65pct) ;②费率方面，2023年公司整体费用率64.51%/同比+14.04pct，销售费用率19.89%/同比+4.4pct，主要系公司强化销售和管理布局;管理费用率25.91%/同比+8.87pct，主要原因为公司在管理方面加强完善，新增招聘员工薪酬、增加新办公楼折旧等;财务费用率为-0.1%/同比-4pct;研发费用率为18.81%/同比+4.77pct，主要系公司全面发力大模型研发和行业落地，加大在人工智能和数据平台的研发投入;③净利率方面，2023年公司净利率为4.27%/同比-9.34pct。堅持“數智+賽道”發展戰略，加速賦能各行各業數智化。公司成立於1993年2月，是中文全文檢索技術的始創者，領先的人工智能、大數據和數據安全產品及服務提供商。自成立以來，公司始終堅持核心技術自主研發，一直引領全文檢索和搜索引擎數據庫、自然語言處理(NLP)技術的原始創新和應用場景落地，根據行業應用的不同，可劃分爲數字政府、融媒體、金融科技、數字企業、公共安全五個版塊,主要產品及服務主要包括大數據軟件產品及服務、人工智能軟件產品及服務、安全產品、系統集成及其他。公司始終堅持“數智+賽道”的發展戰略，憑藉優秀的科技能力打造豐富的行業解決方案，爲企業、政府實現數字化升級賦能。
2023年業績整體承壓，行業客戶投入減少以及期間費用增長導致業績下滑。
業績方面，2023年公司實現營收7.82億元/同比-13.84%，主要系受公司大數據軟件產品及服務的下游政府相關行業用戶原有項目進度推遲及新增項目採購延緩等因素影響，導致相關用戶貢獻收入較上年出現一定程度下降;歸母淨利潤0.36億元/同比-71.45%，扣非後歸母淨利潤0.02億元/-96.97%。分季度看，Q1-Q4公司分別實現營收2.11/2.34/1.57/1.80億元，同比+10.62%/-0.31%/-25.94/-33.32%，歸母淨利潤分別爲0.3/0.39/-0.47/0.14億元，同比+43.76%/-26.44%/-260.66%/-43.2%。分行業看，金融業務實現營收3.13億元/同比-9.79%;公安及安全業務實現營收1.99億元/同比-22.40%;政府及事業單位業務實現營收1.71億元/同比-12.85%;融媒體業務實現營收0.98/同比-8.23%。隨着公司大模型等人工智能等相關新產品的不斷推出和行業的橫向拓展，公司業績有望逐漸恢復並反彈，截至2023年末，公司在手訂單金額爲5.43億元，較2022年末增加1,448.05萬元，公司期末在手訂單金額同比開始上升。
盈利能力方面,①毛利率方面,2023年公司整體毛利率68.37%/同比+4.66pct，主要系主營業務毛利率除融媒體外均上升所致+6.61pct,政府及事業單位:64.51%/同比+4.19pct，融媒體:64.74%/同比-2.65pct) ;②費率方面，2023年公司整體費用率64.51%/同比+14.04pct，銷售費用率19.89%/同比+4.4pct，主要系公司強化銷售和管理佈局;管理費用率25.91%/同比+8.87pct，主要原因爲公司在管理方面加強完善，新增招聘員工薪酬、增加新辦公樓折舊等;財務費用率爲-0.1%/同比-4pct;研發費用率爲18.81%/同比+4.77pct，主要系公司全面發力大模型研發和行業落地，加大在人工智能和數據平台的研發投入;③淨利率方面，2023年公司淨利率爲4.27%/同比-9.34pct。
大模型構築新質生產力，加速推動AI+垂類應用落地。一方面，自2023年6月底發佈“拓天大模型”以來，公司陸續推出適用金融、媒體、政務、輿情等行業大模型，逐步探索實現在金融、媒體、政務、公共安全等行業的應用場景落地，推動產業加快從“+AI”向“AI+”轉變，打造新質生產力，激活更大的“智慧潛能”。另一方面，公司積累了深厚的“金融+媒體+政務”客戶資源基礎，覆蓋72%央媒、80%中央和國務院機構、5大國有銀行、3大政策性銀行、公安部等，垂直行業大模型進展順利，已落地諸多標杆客戶，在金融等行業領域已簽署合同20餘個，合同金額累計約5,000萬元。報告期內，拓天大模型聚焦優勢行業應用，融合公司多年在NLP領域的綜合研發實力及關鍵技術持續創新能力，利用自有的高質量數據進行預訓練，並且針對細分領域場景落地需求進行了系列迭代創新，有望爲公司貢獻業績新增量。
坐擁高質量AⅠ語料庫，向量數據庫深挖“多模態數據金礦”。數據作爲AI發展的“燃料”，爲行業發展提供重要的推到刀。t切內裏文鳳量數據基礎:公司作爲業界領先的人工智能、大數據及數據安全產品及服務提供商，自2010年建設大數據中心以來，拓爾思積累了高商業價值的可運營大數據資源;對數百萬個採集點進行了採集清理，進一步擴大采集點和數據標註服務的投入，保證了採集源的高度權威可信;擁有規模位列業界前茅的、經過領域知識加工的超2000億條高質量互聯網中文數據集，並且以日均5億條以上的更新速度保持高速增長。②入選優質人工智能大模型語料庫:3月29日，人工智能大模型語料庫首批100個高質量數據集由北京國際大數據交易所與北京人工智能產業聯盟牽頭並聯合企事業單位共同發佈，拓爾思入選成爲共建單位，深入挖掘高質量數據的潛力與價值，爲大模型訓練提供更加精準可靠的數據服務，已爲小米、雲L川、式t優質的中文預訓練數據集服務。③智能數據基礎設施--海貝向量數據庫:伴隨着企業多模態數據激增，2024年公司推出海貝向量數據庫，由“跨模態數據檢索+企業級RAG”雙擎驅動，解決了很多企業對多模念數據術”、通過諸,不利用”的處理方式，讓“數據包袱”變成“數據金礦”;通過數據檢索方式變革讓“人適應機器”更好地邁向“機器適應人”，成爲企業數據價值挖掘新基建,廣泛服務於安全大數據、媒體大數據、政府大數據以及軍隊大數據等衆多細分行業，已經被公安部、新華社、市場監督管理總局、海關總署、專利局、商標局等衆多政務客戶選擇。
精細化數據資產管理，構建“一站式”AI大模型產業落地。公司基於拓天大模型和AIAgent進行了功能迭代，推出四大數據資產平台:數星產業大腦(企服)、數家資訊平台（媒體)、網察大數據平台(輿情)、天目開源情報平台(安全)，逐步實現數據從資源性到經營性的數據資產變現。我們認爲，公司有望憑藉海量優質數據資源，依託“1+1=N”的數據要素商業模式，幫助用戶提體驗、控風險、降本增效，搶佔更大的數據服務市場份額，並持續加快推動數據確權、入表、流通，實現數據資源價值釋放最大化。
投資建議:公司作爲國內語義智能領軍者，依託“高質量數據集+智能數據基礎設施+自主研發AI大模型+數據安全可控+高效AI工程化+深厚客戶基礎”六大優勢，持續精耕大模型場景化應用和行業落地。未來，伴隨着AI與產業的深度融合和業務出海預期，公司有望乘AI行業增長紅利之風，揚帆起航構築新的增長曲線。預計公司2024-2026年歸母淨利潤分別爲2.36/3.45/4.24億元，EPS分別爲0.30/0.43/0.53元，對應目前PE分別爲48/33/27倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示:政策變動風險、行業競爭加劇的風險、新項目不及預期
