公告要點：公司發佈2024Q1 季報，一季度整體實現營收51.53 億元，同環比分別-21.7%/-6.6% ； 歸母淨利潤2.65 億元， 同環比分別-44.8%/+48.5% ， 扣非後歸母淨利潤2.62 億元， 同/ 環比分別-45.2%/+75.4%。24Q1 業績表現基本符合我們預期。
北美半掛車市場供需回歸常態，拖累Q1 業績；24Q1 公司實現銷量2.95萬臺，同環比分別爲-19.0%/+29.6%，Q1 以營收折算單車均價17.48 萬元，同環比分別-3.4%/-28.0%，下滑主要系北美市場半掛車價格回落所致；Q1 單車淨利潤0.90 萬元，同環比分別-31.8%/+14.6%。24Q1 公司實現毛利率15.26%，同環比分別-3.2/-4.3pct，Q1 銷量及利潤同比下滑，主要系北美半掛車市場供需回歸常態，價格自23Q3 起逐步由高位回落至中樞水平，同時公司國內產品銷量同環比表現良好，全球範圍內產品結構變化導致毛利率下滑。費用率維度，公司24Q1 銷售/管理/研發費用率分別爲+2.96%/+4.62%/+0.99%，同比分別+0.7/+0.2/-0.4pct，環比分別+0.3/-3.4/-1.4pct，同比基本保持穩定，管理/研發費用環比明顯降低主要系公司在23Q4 產生一次性大額費用和考覈獎金計提，基數較高所致。
各業務集團方面，星鏈燈塔先鋒集團大力開拓“一帶一路”市場，加強海外訂單交付，24Q1 星鏈燈塔先鋒集團持續進行市場開拓，銷量同比提升18.9%，收入同比+12.3%；強冠業務集團持續引領全球罐車市場發展，收入同比+14.2%；北美業務持續提升大客戶用戶體驗，經營韌性不斷增強；歐洲業務積極優化製造流程與供應鏈管理，毛利率同比提升；渣土車及重型載貨車業務深化新能源產品研發，盈利能力逐步恢復。
展望未來：隨宏觀經濟穩定復甦向上，國內物流貨運市場有望持續復甦，公司國內半掛車業務隨需求回暖而穩步增長；北美半掛車市場築底企穩，24Q2 起有望穩步向上改善；同時，國內專用車上裝業務以及其他海外市場半掛車業務也穩定在向上發展。中長期來看，公司作爲全球半掛車市場龍頭，藉助產品線廣覆蓋+星鏈計劃賦能的供應鏈生產整合以及渠道銷售的優勢有望持續提升自身全球市場份額；並同時推動新能源半掛車產品的市場普及，推動商用車新能源轉型。
盈利預測與投資評級：考慮公司全球半掛車龍頭地位穩固，全球穩定發展，我們維持公司2024~2026 年盈利預測，營收分別爲273/323/364 億元，歸母淨利潤分別爲14.2/16.8/19.7 億元，對應EPS 分別0.7/0.8/1.0元，對應PE 爲15/12/11 倍，維持“買入”評級。
風險提示：全球地緣政治風險超預期；國內物流行業復甦低於預期