本報告導讀：
2024Q1 淡季公司業務穩健，合同負債下滑是系預付款比例減少導致，公司競爭壁壘高，且戰略升級轉型專業展帶來乘數效應，公司未來發展可期。
投資要點：
維持增持。考 慮到公司業務穩健，維持 2024/25 年EPS 爲 1.76/2.34元/股，新增2026 年EPS 爲2.95 元。給予2024 年26xPE，維持目標價46.02 元，維持增持。
業績簡述：2024Q1 公司實現營收7613.1 萬/+12.2%，歸母淨利潤481.5萬/+349.4%；扣非後淨利潤153.2 萬/+311.6%；主要系公允價值變動收益爲328 萬元導致。
毛利率同比略有下滑，費用率持續優化。2024Q1 毛利率爲54.4%/-3.8pct；主要系一季度兩場自辦展，而2023 年同期1 場，規模效應沒有跟上導致。公司期間費用率持續優化，銷售費用率42.1%/+0.33pct，持平略有增長；管理費用率12.7%/-3.71pct，主要系人員成本結構優化；研發費用率4.1%/-2.1pct，主要系前期成果累積優化。
合同負債下滑系預付款比例減少，轉型專業展釋放乘數效應。市場較爲關注的2024Q1 合同負債1.70 億元/-23%，不是訂單量下滑導致，而是參展商在面臨行業經營環境壓力，出於現金流考量降低了預付款比例所致。公司順應制造業出海大勢，積極升級戰略由綜合展轉爲專業展，n 個專業展×n 個國別，乘數效應帶來巨大增長潛力。
風險提示：宏觀經濟下行，IP 影響力減弱；戰略推進不及預期。