歐普康視發佈一 季報,行業承壓下增長穩健,符合預期:24Q1 公司實現營收4.65 億元/+15.71%,歸母淨利潤1.93 億元/+11.39%,扣非歸母1.67 億元/+11.59%,收入與利潤增長速率接近。
核心產品OK 鏡面臨強勁競爭,收入維穩:OK 鏡方面,消費力疲軟、競品離焦鏡放量、新品牌增多等因素下,行業增速下行,歐普作爲龍頭企業在銷售端努力採取措施穩定銷售,渠道端併購終端提升市場份額,最終實現控股終端和民營渠道的持續增長、公立渠道收入下滑。
護理產品止住下行趨勢,由於護理產品相對門檻較低,競爭加劇且電商渠道佔比提升,23 年公司護理產品收入下滑12.02%,公司加強線上渠道宣傳推廣,24Q1 收入同比基本持平,且自有品牌佔比大幅提高,預計毛利率提升。
併購終端步伐持續,帶動醫療服務及普通框架鏡收入增長:23 年公司控股子公司貢獻收入已佔收入49%,截止23 年底已擁有參控股終端400+家,連鎖化經營進一步推進。
盈利能力:公司毛利率76%/-2.36pct,主要來自於產品結構變化所致,低毛利醫療服務&普通框架鏡佔比提升;銷售費率23.64%/+4.81pct,主要由於公司提升營銷推廣力度、增加銷售和技術支持人員,併購終端等;管理費率2.72%/-2.97pct,主要由於股權激勵費用減少所致;財務費用0.16%/+0.71pct;最終淨利率45.61%/-3.62pct,歸母淨利率41.54%/-1.61pct,少數股東權益佔比8.14%,併購子公司穩定貢獻業績。
公司成立多個醫療健康相關產業基金,重點開拓圍繞眼視光乃至大健康相關產業。此外,積極佈局眼視光其他賽道:1)與浙江視方極共同出資設立歐普視方,由公司控股,擁有 0.01%和 0.02%的低濃度阿托品全球權益,已啓動2 個濃度低濃度阿托品的三期臨床相關工作;2)與合肥三隻羊達成戰略合作併合資成立歐普三羊科技,由公司控股,佈局隱形眼鏡賽道;3)投資控股了視功能和斜弱視訓練產品的科技企業-珠海廣目銳視,擁有視覺訓練產品註冊證。
投資建議:公司作爲深耕眼視光行業的龍頭企業,在近視防控各類產品上不斷推陳出新,我們認爲未來公司的增長方向將更加多樣化,抵禦風險的能力將更強。公司當前已積極進行架構調整,有望在行業新趨勢下回歸增長通道,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲7.37/8.19/9.15 億元,對應4 月26 日收盤價PE 分別爲22/20/18 倍,維持“買入”評級。
風險提示:消費力疲軟,競爭加劇,新業務拓展不及預期等