清潔能源設備新簽訂單同比+83%，業績釋放可期公司2023 年實現營收/歸母淨利189.5/10.3 億元，同比+12.94%/-30.07%（調整後口徑）。1Q24，公司營收/歸母淨利潤同比-4%/-37.1%至44.5/3.1億元。2023 年，公司新籤清潔能源設備訂單20 億元，同比+83%，清潔能源設備板塊業績釋放可期。下調公司危險廢物處置及資源化產品板塊營收和毛利率，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利15/17/19 億元（前值：21/23/-億元。參考可比公司Wind 一致預期2024E PE 均值10.8x，考慮公司清潔能源設備板塊未來增速較快，且毛利率較爲穩定，給予公司13.5x 2024EPE，目標價3.86 元（前值：4.98 元），維持“買入”評級。
2023 年危險廢物處置及資源化營收同比+13.5%，毛利率同比-4.4pp2023 年，公司清潔能源設備/石油採掘/危險廢物處置及資源化產品營收同比+5.91%/-26.36%/+13.5% 至8.8/0.19/180 億元， 毛利率分別同比-1.07/-15.05/-4.39pp 至39.99%/-7.6%/11.5%。石油採掘業務佔公司營收比例不到1%，對整體業績影響小。2023 年，子公司浙富水電/華都核設備/申聯環保淨利分別爲0.94/0.88/9.14 億元，其中申聯環保淨利佔公司整體淨利的89%。2023 年公司經營淨現金流同比+209.02%至12.8 億元，主要受收到銷售回款增加和套期保值按金收支淨額同比增加等影響。
1Q24 公司財務費用同比-65.2%，其他收益同比+120.6%1Q24，公司財務費用同比-65.24%至0.23 億元，主要系本期利息支出同比減少；公司其他收益爲1.1 億元，同比+120.63%，主要系本期收到的增值稅加計抵減額同比增加；但公司套期保值業務中套期工具產生平倉收益減少導致公司投資收益爲-0.79 億元，同比-159.37%。公司1Q24 計提資產減值損失0.15 億元，主要系計提存貨的跌價減值準備。1Q24，公司經營性現金流雖爲-2.4 億元，但同比改善39.03%。公司清潔能源設備在手訂單充足，2023 年新籤水電/核電設備訂單7/12 億元，尤其是核電新簽訂單同比+375%，後續公司清潔能源設備板塊業績釋放可期。
風險提示：危廢量價回升不及預期；存貨及商譽減值；核電/抽水蓄能建設週期滯後，清潔能源設備競爭格局惡化公司訂單或盈利低於預期。