事件：渝農商行發佈2024 年一季報，2024 年一季度實現營收71.3 億元，同比下降2.9%，歸母淨利潤35.2 億元，同比下降10.8%。
業績：撥備前利潤同比增速5.4%，成本壓降明顯24Q1 營收同比增速-2.9%，撥備前利潤同比增速+5.4%，歸母淨利潤同比增速-10.8%，24Q1 信用減值損失13.3 億元，較上年同期增加12.0 億元，主要是由於23Q1 實現大額不良資產處置收回（13.7 億元），使得信用減值損失比較基數較低，而淨利潤比較基數較高。全年來看，隨着後續不良資產清收力度不斷加大，全年回款金額有望保持穩定，利潤增速有望實現逐季回升。
1）利息淨收入：24Q1 同比增速-9.2%，較上年同期增速下降3.1pc，主要由於息差下行壓力以及信貸投放增速放緩。24Q1 淨息差爲1.64%，同比下降18bps，環比下降9bps，預計主要由於年初貸款重定價以及新發放貸款利率下行影響。
2）其他利息收入：24Q1 同比增速+27.5%，其中手續費及佣金淨收入同比+0.2%，其他非息收入同比+46.7%，主要源於24Q1 債市利率下行增厚投資收益，24Q1 實現其他非息收入10.9 億元，其中投資收益9.4 億元，同比增長102.2%。
3）成本收入比：24Q1 成本收入比爲27.21%，同比下降5.8pc，主要得益於公司積極優化資源配置，多措並舉降本增效，得益於成本壓降，公司撥備前利潤同比增速達+5.4%，較上年同期提升16.5pc。
資產質量：整體保持平穩，資產安全墊較高
24Q1 末不良率爲1.19%，較上年末持平，不良餘額較上年末增加2.1 億元至82.7 億元，預計主要由於零售資產質量出現波動。撥備覆蓋率、撥貸比分別爲367.54%、4.36%，分別較上年末提升0.84pc、基本持平。
資產負債：對公爲信貸增長主力
1）資產端：24Q1 資產同比增速爲+4.1%，貸款同比增速爲+4.9%（較上年同期放緩4.5pc），24Q1 貸款增量爲203 億元，其中對公貸款、零售貸款、票據分別增加156 億元、39 億元、8 億元，對公貸款在信貸增量中的貢獻度同比提升7.1pc 至77.0%。
2）負債端：24Q1 存款同比增速爲+5.9%，24Q1 存款增量爲554 億元，其中個人存款增加611 億元，截至24Q1 個人存款在全部存款中的佔比較上年末繼續提升1.6pc 至84.9%。
投資建議：渝農商行有望受益於成渝雙城經濟圈建設，在貸款增長提速、息差有相對優勢、資產質量向好釋放利潤等因素下繼續保持基本面持續改善，在高股息銀行中具有性價比優勢。預計渝農商行2024-2026 實現歸母淨利潤114.11 /119.52/125.96 億元，維持前次“買入”評級。
風險提示：宏觀經濟下行；消費復甦不及預期；成渝雙城經濟圈建設推進不及預期。