公司公告2024 年一季度業績:2024Q1 實現營業收入3.9 億元,同比+14%,毛利1.2 億元,同比+1%,毛利率32%,同比下降4 個百分點。歸母淨利0.77億元,實現歷史單季度最高,同比+0.6%,歸母淨利率20%,同比下降3 個百分點;扣非歸母淨利0.77 億元,同比+0.9%。
2024Q1 公司船隊規模持續增長:根據公司公衆號,1)船舶新運營方面,2024年2 月初,興通開明、興通開盛兩艘外貿化學品船正式投入運營,載重噸分別爲12000、13000,均爲雙相不鏽鋼化學品船。其中,興通開明首航執行韓國至中國航線;興通開盛首航承運美國500 強企業塞拉尼斯公司的醋酸產品,執行中國至印度航線。2)船舶新建造方面,2024 年3 月底興通萬邦首艘13000 噸級雙相不鏽鋼化學品船開工建造,計劃2025 年初交付;2024 年4 月初興通萬邦第二艘13000 噸級雙相不鏽鋼化學品船建造合同簽訂;2024 年4 月下旬,公司首艘25900 載重噸甲醇雙燃料化學品船“興通海獅”順利開工,預計2025年3 月下水。
公司運力持續增加,內貿化學品船市佔率穩步提升:1)2023 年公司新增7 艘內貿船舶(其中併購中船萬邦新增6 艘),運力規模爲4.8 萬載重噸,進一步鞏固行業龍頭地位。截至2023 年底,公司運營的內貿船舶27 艘,運力規模28.78 萬載重噸,其中沿海省際化學品船舶共計20 艘(不含省內船舶“興通7”),運力規模21.22 萬載重噸。內貿船運力份額持續提升。公司液體化學品運力規模佔市場總運力2022 年約12%,2023H1 爲13.85%,2023 年爲14.22%,市場份額穩步提升,持續強化核心競爭力。2)LPG 運輸規模增長。2023 年LPG 船舶“興通359”輪(5200m3)順利投運,截至2023 年末合計3 艘LPG 船舶,1.15 萬載重噸。3)國際運輸佈局快速推進。截至2023 年末,公司運營外貿船舶6 艘,運力規模9.72 萬載重噸,實現程租和期租並行模式服務於全球客戶。2023 年“XT DOLPHIN”輪、“XT HONESTY”輪、“XT PROGRESS”輪、“XT PEACE”輪共計4 艘化學品船舶順利投入運營,運力規模7.04 萬載重噸。2024 年,公司計劃有3 艘不鏽鋼化學品船(“XTBRIGHTNESS”輪、“XT PROSPERITY”輪、“XT EXPLORATION”輪)投入運營,運力規模3.8萬載重噸。
投資建議:1)盈利預測:我們維持公司2024-2026 年歸母淨利預測不變,分別爲3.1、3.8、4.5 億元,對應PE 分別爲13、11、9 倍。2)目標價:我們認爲化學品船公司商業模型清晰,作爲行業龍頭,公司有望通過不斷提升市場份額,實現超越行業的增長。考慮供給端的可控性與公司未來業績成長性(我們預計24-26 年歸母淨利複合增速21%),給予公司2024 年預期利潤20 倍PE,對應一年期目標市值63 億元,公司已披露向特定對象發行A 股股票預案(規模不超過11.24 億),考慮該部分影響後(即54.17 億市值),預期較當前有16%空間,對應目標價17.73 元,維持“推薦”評級。
風險提示:宏觀經濟波動風險、運力擴張不及預期。