2023 年和1Q24 業績基本符合我們預期
新經典發佈2023 年業績：營業收入9.01 億元，同比下降3.9%，歸母淨利潤1.60 億元，同比增長16.5%。公司同時公告1Q24 業績：營業收入2.25億元，同比增長10.0%，歸母淨利潤4,854 萬元，同比增長7.8%。2023年和1Q24 業績基本符合我們預期。2023 年利潤分配與預案爲每股派發現金紅利0.90 元（含稅），合計約爲1.39 億元，佔2023 年歸母淨利潤比例86.8%，按4/26 收盤價計算股息率達5.3%。
發展趨勢
國內業務收入略有下滑，積極順應渠道變化。2023 年國內圖書策劃與發行收入7.34 億元，同比下降8.8%，公司全年上市新書146 種，同比減少59 種，新書出版顯著縮減主要由於公司考慮到行業持續調整，對於出版計劃採取減量提質、擴大單品影響力策略，在持續推出代表作家如東野圭吾、王朔等新作的同時，挖掘新生代作家、關注時代議題；此外公司緊跟圖書宣傳和銷售渠道迭代趨勢，結合抖音、微博等平台特點進行差異化營銷和帶貨合作，放大作品熱度並促進銷量轉化。2023 年國內數字內容收入2,718 萬元，同比下降20.8%，我們判斷主要受到亞馬遜kindle 於年中退出中國市場影響，但公司積極應對，拓展了與微信讀書、番茄小說、掌閱等平台合作。
海外業務進展積極，減虧穩步推進。2023 年公司海外業務實現收入1.35 億元，同比增長53.8%，圖書/數字內容/版權運營業務收入均取得較快增長。圖書業務方面，2023 年公司推出的科幻類新作《慾望的狹間道（The NarrowRoad Between Desires）》一經上市即收穫讀者好評，其他文學/童書等新作亦有較好銷售表現。同時團隊內部資源和人員結構調整取得進展，2023 年海外業務毛利率同比提升3.4ppt 至47.0%，全年歸母淨虧損1,426 萬元，同比收窄超過2,500 萬元，推動公司整體淨利潤取得較好增長。
一季度收入穩健增長，2024 重點新書儲備豐富。1Q24 公司紙質圖書收入1.90 億元，同比增長10%，季度內推出東野圭吾《假面遊戲》等重點新品，餘華《我們生活在巨大的差距裏》等作品亦受到短視頻內容運營等帶動屢登圖書銷量榜單。公司此前已公佈2024 年虛構類/非虛構類/漫畫類新書預告，品類豐富、題材多元，我們認爲公司內容團隊多年來深耕行業，保持了領先的讀者閱讀偏好敏銳度，奠定了圖書業務穩健基礎。
盈利預測與估值
基本維持2024/2025 年盈利預測，當前股價對應15/14 倍2024/2025 年P/E。
維持中性評級和目標價19 元，對應17 倍2024 年P/E，目標價較現價存在13%上行空間。
風險
圖書零售市場銷售繼續承壓，渠道折扣壓力，海外業務拓展不及預期，流動性風險，核心編輯流失，盜版侵權現象加重。