公司發佈2023 年報:公司2023 年實現收入16.88 億元(+22.2%),歸母淨利潤3.27 億元(+49.7%),扣非歸母淨利潤3.23 億元(+46.2%);2023Q4 實現收入5.72 億元(+53.1%),歸母淨利潤0.89 億元(+92.1%),扣非歸母淨利潤0.94 億元(+110.1%)。高毛利智能家居產品佔比提升疊加渠道擴張發力,公司收入實現高增且盈利能力顯著改善。
電商穩健增長,線下加速開拓。2023 年公司線上/線下分別實現收入10.06 億元/6.66 億元,同比+13.71%/+37.51%。1)線上渠道:傳統電商穩健增長,新興電商加速佈局。23 年傳統電商平台中京東、天貓等頭部平台增速平穩;新興電商加速抖音佈局,低基數下取得高增長。2)線下渠道:繼續加大開拓力度,精準招商疊加代理商幫扶推動放量。公司一方面分城、分區精準招商,構建更完整、輻射能力更強的終端營銷體系,加快渠道下沉,深化五金店、新零售、KA 等新渠道佈局,另一方面通過專業培訓、營銷活動、配套扶持政策進行終端渠道賦能,不斷鞏固線下領先優勢。23 年兩大渠道盈利能力均有提升,線上和線下渠道毛利率分別爲53.92%/47.68%,同比+5.6pct/5.1pct。
智能家居高增,產品結構改善。2023 年公司智能家居產品/晾衣架產品分別實現收入14.33 億元/2.16 億元,分別同比+26.39%/+1.58%。1)智能家居:量增驅動智能產品快速增長,23 年智能產品銷量+17.77%。智能產品持續迭代創新,亞運系列新品在隱形、功能、智能方面升級,給消費者帶來高科技智能晾曬新體驗。
2)普通晾衣架:普通晾衣架23 年企穩、恢復正增長。
高毛利產品佔比提升&自供比例增加,盈利能力顯著改善。2023 公司毛利率爲51.4%(同比+5.0pct),毛利率改善主要系:1)高毛利智能家居產品佔比持續提升,23 年智能家居產品收入佔比84.86%,同比+2.84pct,毛利率爲53.1%,同比+4.84pct;2)自產核心元器件佔比提高,提高自供比例同時優化生產工藝,成功實現降本增效。2023 年公司淨利率爲19.4%(同比+3.6pct),2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲20.3%/5.2%/3.2%/-0.5%,同比+1.7pct/-0.4pct/-0.0pct/+0.1pct。
現金流和營運效率逐步改善。2023 年公司產生淨經營現金流5.0 億元(同比+3.7億元),應收賬款週轉天數20.5 天(同比-6.4 天),應付賬款週轉天數爲72.0 天(同比+5.8 天),存貨週轉天數爲78.3 天(同比-18.3 天)。
盈利預測與投資評級:品類、渠道同步拓展驅動高增,盈利能力有望持續向上,我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.1 億元/4.9 億元/5.5 億元,對應PE 分別爲14.0X/11.9X/10.6X,維持“買入”評級。
風險提示:渠道開拓低於預期、地產復甦低於預期、行業競爭加劇。