公司發佈2023 年報：公司2023 年實現收入16.88 億元（+22.2%），歸母淨利潤3.27 億元（+49.7%），扣非歸母淨利潤3.23 億元（+46.2%）；2023Q4 實現收入5.72 億元（+53.1%），歸母淨利潤0.89 億元（+92.1%），扣非歸母淨利潤0.94 億元（+110.1%）。高毛利智能家居產品佔比提升疊加渠道擴張發力，公司收入實現高增且盈利能力顯著改善。
電商穩健增長，線下加速開拓。2023 年公司線上/線下分別實現收入10.06 億元/6.66 億元，同比+13.71%/+37.51%。1）線上渠道：傳統電商穩健增長，新興電商加速佈局。23 年傳統電商平台中京東、天貓等頭部平台增速平穩；新興電商加速抖音佈局，低基數下取得高增長。2）線下渠道：繼續加大開拓力度，精準招商疊加代理商幫扶推動放量。公司一方面分城、分區精準招商，構建更完整、輻射能力更強的終端營銷體系，加快渠道下沉，深化五金店、新零售、KA 等新渠道佈局，另一方面通過專業培訓、營銷活動、配套扶持政策進行終端渠道賦能，不斷鞏固線下領先優勢。23 年兩大渠道盈利能力均有提升，線上和線下渠道毛利率分別爲53.92%/47.68%，同比+5.6pct/5.1pct。
智能家居高增，產品結構改善。2023 年公司智能家居產品/晾衣架產品分別實現收入14.33 億元/2.16 億元，分別同比+26.39%/+1.58%。1）智能家居：量增驅動智能產品快速增長，23 年智能產品銷量+17.77%。智能產品持續迭代創新，亞運系列新品在隱形、功能、智能方面升級，給消費者帶來高科技智能晾曬新體驗。
2）普通晾衣架：普通晾衣架23 年企穩、恢復正增長。
高毛利產品佔比提升&自供比例增加，盈利能力顯著改善。2023 公司毛利率爲51.4%（同比+5.0pct），毛利率改善主要系：1）高毛利智能家居產品佔比持續提升，23 年智能家居產品收入佔比84.86%，同比+2.84pct，毛利率爲53.1%，同比+4.84pct；2）自產核心元器件佔比提高，提高自供比例同時優化生產工藝，成功實現降本增效。2023 年公司淨利率爲19.4%（同比+3.6pct），2023 年銷售/管理/研發/財務費用率分別爲20.3%/5.2%/3.2%/-0.5%，同比+1.7pct/-0.4pct/-0.0pct/+0.1pct。
現金流和營運效率逐步改善。2023 年公司產生淨經營現金流5.0 億元（同比+3.7億元），應收賬款週轉天數20.5 天（同比-6.4 天），應付賬款週轉天數爲72.0 天（同比+5.8 天），存貨週轉天數爲78.3 天（同比-18.3 天）。
盈利預測與投資評級：品類、渠道同步拓展驅動高增，盈利能力有望持續向上，我們預計公司2024-2026 年歸母淨利潤分別爲4.1 億元/4.9 億元/5.5 億元，對應PE 分別爲14.0X/11.9X/10.6X，維持“買入”評級。
風險提示：渠道開拓低於預期、地產復甦低於預期、行業競爭加劇。