鋰電回收和橡膠再生虧損拖累業績
旺能環境發佈年報，2023 年實現營收31.78 億元（yoy-5.14%），歸母淨利6.03 億元（yoy-17.13%，調整後），扣非淨利6.02 億元（yoy-9.83%）。其中Q4 實現營收7.77 億元（yoy-23.86%，qoq-9.63%），歸母淨利8658.97萬元（yoy-53.88%，qoq-47.68%）。公司2023 年報擬每股派息0.30 元，全年累計0.52 元，派息比例37%，股息率3.7%。公司1Q24 實現營收7.86億元，同比-9.1%，歸母淨利1.81 億元，同比+10.7%。我們預計公司2024-2026 年EPS 分別爲1.66、1.86、2.01 元。可比公司24 年Wind 一致預期PE 均值爲11.2 倍，給予公司24 年11.2 倍PE，目標價18.59 元（前值25.05 元），維持“買入”評級。
生活垃圾/餐廚垃圾運行營收同比+5/12%
公司23年生活垃圾運行實現營收22.18億元，同比+5.31%。垃圾焚燒在手產能達22920噸/日，其中投運/試運營/在建產能21220/700/1000噸/日。23年生活垃圾入庫量924萬噸，同比+11.6%，上網電量24.57億度，同比+3.4%。
23年公司6個項目成功上調垃圾處理費，其中南太湖環保由100元提升至155元，其他項目上調幅度爲4~20元。公司積極拓展餐廚垃圾業務，餐廚垃圾運行業務全年營收同比+11.63%至3.63億元。23年新增正式投產產能800噸，23年末在手產能3320噸/日，其中投運/試運營/籌建2650/160/510噸。
鋰電回收和橡膠再生虧損
2023年公司鋰電回收業務營收0.86億元（ yoy-65%），毛利率-16.28%（yoy-36.33pp），主要系鋰電材料價格大幅下行所致；因金屬價格下跌計提存貨/商譽減值0.80/0.15億元，鋰電回收業務歸母淨利同比減少0.66億元。
橡膠再生業務營收1.03億元（yoy+507%），毛利率-7.41%（yoy+13.49pp）；南通回力一期3萬噸丁基再生橡膠生產線已正式運營，二期已進入試運營；廠房搬遷後客戶回流較慢、產能利用率不足致虧損0.25億元，同比減少0.54億元（22年由於搬遷補償確認營業外收入0.31億元）。
風險提示：垃圾焚燒項目運營風險、鋰電回收市場競爭加劇、再生橡膠項目盈利能力不及預期。