收入增速或拐點向上，維持“買入”評級
概倫電子發佈一季報，2024 年Q1 實現營收0.82 億元（yoy+27.97%、qoq-23.46%），歸母淨利-3647.17 萬元（去年同期-49.38 萬元），扣非淨利-1537.41 萬元（去年同期-71.31 萬元）。收入快速增長主要系EDA 授權工具業務的快速增長所致，利潤下滑主因計提股份支付費用，研發投入增速較高。剔除股份支付影響的歸母淨利-1343.81 萬元。預計公司2024-2026 年EPS 分別爲-0.10、-0.07、0.04 元。可比公司24 年Wind 一致預期PS 均值爲20.6 倍，考慮公司在國際客戶方面具備全球競爭力，給予公司24 年23.0 倍PS，目標價21.96 元，維持“買入”。
境內收入&EDA 設計類軟件收入高增
24Q1 公司來源於境內的收入0.56 億元，同增45.7%，來自境內收入佔比達68.4%，EDA 軟件授權業務收入0.70 億元，同增61.4%，其中集成電路設計類EDA 收入0.45 億元，同增120.6%，集成電路製造類EDA 收入0.24億元，同增7.3%，設計類EDA 高增，成爲EDA 軟件授權業務收入的重要推動力。受交付及驗收週期延遲等因素影響，半導體器件特性測試系統業務收入781 萬元，技術開發解決方案業務收入412 萬元。我們認爲公司積極把握國內市場發展機遇，推進產品線延展，在EDA 軟件領域不斷圍繞工藝與設計協同優化強化產品，爲EDA 軟件收入增長提供強大動力。
研發投入力度加大，發佈新品市場競爭力或持續增強24Q1 整體毛利率爲94.28%，同比變化+4.05pct，或與收入結構變化有關。
24Q1 銷售/ 管理/ 研發費用率爲27.93%/17.35%/77.12% ， 同比+3.62pct/-1.49pct/+10.47pct。24Q1 公司研發投入0.66 億元，同增55.22%，研發投入佔收入80.8%，同比+14.2pct，研發投入力度持續加大，產品不斷迭代更新，24Q1 公司發佈最新的半導體參數測試全自動解決方案，實現電特性測試系統與EDA 產品軟硬件協同，覆蓋半導體器件電學特性測試等領域。公司以EDA 核心技術爲基礎，打造一站式解決方案，隨着產品方案不斷的迭代打磨，市場競爭力或持續增強。
圍繞DTCO 方法學，EDA 全版圖佈局不斷完善
公司圍繞DTCO 方法學，重點突破設計和製造領域的關鍵 EDA 技術，打造應用驅動的EDA 全流程。隨着公司持續加大研發投入，產品成熟度進一步提高。此外公司通過併購整合延展EDA 工具鏈，EDA 全版圖佈局進一步完善，長期有望受益於產品能力及品牌影響力提升。
風險提示：研發成果不及預期；市場競爭加劇。