投資事件： 公司披露 2024 年一季報。2024Q1 公司實現營業收入 39.25 億元，同比增長27.20%；實現歸母淨利潤5.68 億元，同比增長30.44%；實現扣非淨利潤4.61 億元，同比增長44.85%。
業績增長穩健，軌交業務高增。分板塊來看，公司軌道交通業務收入21.20億元，同比增長43.74%，各細分業務均實現較快增長，其中軌交電氣裝備/軌道工程機械/ 通信信號系統收入16.17/2.95/1.43 億元， 同比增長28.95%/468.37%/42.00%。新興裝備業務收入17.69 億元，同比增長13.18%，其中功率半導體器件/ 新能源汽車電驅系統/ 工業變流/ 海工裝備收入8.34/3.75/2.98/2.02 億元，同比增長22.44%/10.82%/18.35%/15.39%，傳感器件收入0.60 億元，同比下降48.62%。公司合同負債規模穩中有升，24Q1 較2023年末增加1.25 億元至8.66 億元。
淨利率環比改善，期間費用率整體穩定。24Q1 公司毛利率爲34.06%，同比/環比+1.64pct/-2.45pct，主要由於產品結構變動所致；淨利率爲14.71%，同比/環比+0.21pct/+1.09pct。費用端基本持平，24Q1 公司銷售/管理/財務費用率爲6.41%/4.46%/-1.25%，同比+0.66pct/-0.49pct/+0.32pct；研發費用率爲11.65%，同比-0.38pct。
軌交裝備業務受益行業復甦及大規模設備更新。鐵路客流復甦超預期，今年一季度全國鐵路發送旅客10.14 億人次，日均發送旅客1114.7 萬人次，同比增長28.5%。其中春運累計旅客發送量較2019 年同期增長18.8%；清明小長假期間累計旅客發送量比2019 年同期增長19.6%。同時，鐵路車輛龐大存量存在更新維保需求，24 年高級修首次招標323 列，超過23 年全年，其中三級修28 列，四級修93 列，五級修202 列。後續高鐵動車組新造及維修需求將共振向上。今年2 月中央財經委提出大規模設備更新和降低全社會物流成本，將加速老舊內燃機車改造， 拉動機車貨車需求。公司是國內軌交牽引系統龍頭，產品覆蓋機車、動車、城軌等多種車型，市佔率保持前列，軌交行業景氣復甦背景下，公司全年軌交裝備業務有望釋放業績彈性。
產能擴張進展順利，新興裝備業務持續發力。23 年公司新興裝備業務毛利率回升至28.19%，收入佔比40.06%，24Q1 新興裝備業務收入佔比進一步提升至45.07%。公司IGBT 模塊市佔率領先，半導體三期項目迅速推進，宜興產線已完成主體工程封頂。隨着公司產能逐步投放，以及產能利用率和良率的持續提升，新興裝備業務將保持高成長性。
盈利預測與投資建議：預計公司2024-2026 年將分別實現歸母淨利潤38.29億元、44.11 億元、49.00 億元，對應EPS 爲2.71、3.12、3.47 元，對應PE 爲18 倍、16 倍、14 倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產投資不及預期的風險，新產品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險等。