公司公告24Q1 季報，Q1 營收8.85 億同比+19.12%環比-0.31%，歸母淨利0.26億，扣非歸母淨利0.24億，同環比均實現扭虧爲盈，毛利率18.88%同比+0.62pct環比+8.81pcts，淨利率3.10%同比+3.64pcts 環比+3.92pcts。同時公司公告三年股權激勵計劃。我們點評如下：
24Q1 成功扭虧爲盈，優於市場預期，業績拐點已現。公司收入實現同比較快增長，得益於下游汽車、服務器市場需求增加，公司在服務器領域積極拓展國內外客戶，產銷量有所提升。利潤端成功實現扭虧爲盈，毛利率同環比改善，一方面得益於公司整體產能利用率大幅提升，另一方面公司業務結構持續優化，公司23 年積極開拓新客戶新市場，AI 服務器領域核心客戶訂單逐步放量，汽車電子領域客戶矩陣不斷豐富，23 年服務器、汽車電子產品訂單佔比分別提升至24%/17%，Q1 預計相關訂單佔比將進一步提升，推動公司盈利能力提升。費用率方面，銷管研財費用率分別爲3.42%/4.32%/5.51%/0.45%，同比+0.51/-2.49/+0.21/-0.96pcts。
三年期股權激勵，盈利目標彰顯公司管理層對未來經營信心。公司擬授予的限制性股票不超過4159.1 萬股，約佔公司股本總額的5.00%，其中首次授予股票約3768 萬股，預留約391 萬股，授予價格爲5.01 元/股。首次授予對象爲521 名中高管理層及核心技術（業務）骨幹人員。經測算，100%授予條件對應2024-2026 年收入分別爲40.8/51.1/59.6 億，增速約爲24.8%/25.0%/16.7%，歸母淨利分別爲不低於1.5/3.0/4.5 億。預計首次授予股權激勵需攤銷的總費用爲1.94 億，24-27 年費用分別爲0.51/0.84/0.46/0.13 億。我們認爲本次激勵將充分調動公司員工的積極性，有效地將股東、公司和核心團隊利益結合在一起，盈利目標亦顯示公司已從過去困境中走出，步入穩健高質量增長軌道。
展望24 年，公司有望在通訊網絡、AI 服務器及汽車電子等賽道厚積薄發，重歸快速成長軌道。在通訊網絡高端設備領域，公司持續積極配合頭部客戶開發5.5G/6G、衛星通訊、800G 交換機、光模塊等應用領域PCB 產品，預計24 年陸續實現批量生產，有望提升產品單價；服務器領域，公司持續優化服務器領域產品結構並緊抓AI 服務器產品研發，目前已開發包括亞馬遜在內的多家服務器客戶，AI 配套的主板及加速卡產品已進入量產，24 年隨着東城四期產能釋放，預計AI 產品收入將進一步擴大。在汽車電子領域，公司持續加大汽車專線投入，在智能駕駛、動力能源及智能座艙等細分領域不斷開發更多新技術，伴隨吉安以及東城產能的提產和更多新客戶批量訂單的導入，規模保持快速增長。伴隨全球算力需求的持續提升，國內數據中心擴容、高算力服務器需求以及新平台升級等，汽車三化趨勢加速演進，公司有望從24年受益行業細分領域快速發展以及新增產能釋放的紅利。
維持“增持”投資評級。公司深耕通訊網絡、HPC、汽車電子賽道多年，卡位主流客戶資源並掌握核心技術，具備較強核心競爭力，伴隨新增產能的持續釋放，長期將持續受益於三大主線業務佈局，重回快速成長軌道。綜合考慮到公司Q1 順利扭虧爲盈以及公司三年期股權激勵目標和待攤費用，我們最新預測公司24-26 年總營收40.9/51.1/61.4 億，歸母淨利潤1.7/3.6/5.7 億，對應EPS 分別爲0.20/0.44/0.69 元，對應當前股價PE 分別爲48.9/22.7/14.3倍，維持 “增持”投資評級。
風險提示：上游原材價格波動；客戶開拓不及預期；下游需求低於預期；新建產能投產爬坡不及預期；行業競爭加劇。