重视研发投入，钢渣、脱硫废水处理等新兴业务打造新成长曲线。2024 年一季度公司研发投入1066.5 万元，同比提升30.63%，占营业收入7.2%。2023 年公司实现钢渣业务首单落地，合同金额1.04 亿，确认营收0.92 亿元，表明公司已成功打开钢渣处理市场，布局非电行业节能改造。同时，2023 年脱硫废水零排放系统实现营收0.19 亿元，同比+36.41%，未来有望持续放量。此外，公司通过120MW 渔光互补项目推进氢能装备领域的技术研发和制造，有望打造公司新增长空间。事件:公司發佈2024 年一季度報告。報告期內，實現營業收入1.48 億元，同比增長93.24%；歸母淨利潤630.24 萬元，同比增長500.16%；歸母扣非淨利潤581.77萬元，同比增長746.07%。整體業績符合預期。
煤電建設打開市場空間，輔機業務持續增長。公司傳統業務包括除渣設備和低溫省煤器，屬於煤電必備輔機，顯著受益於煤電新增擴建，市場空間廣闊。2024 年2 月火電基本投資完成額累計106 億元，同比+54%；2024 年3 月全國火電裝機累計13.97 億千瓦，同比增長4.20%。《2024 年能源工作指導意見》要求，強化化石能源安全兜底保障。推動煤炭、煤電一體化聯營，合理佈局支撐性調節性煤電，預計2024 年新建煤電裝機容量將會有較大提升。受益於煤電新建釋放需求以及訂單確認節奏，公司營業收入同比提升93.24%，利潤同比大幅增長。
全負荷脫硝受靈活性改造需求持續釋放。公司掌握火電靈活性改造核心技術，代表性業務全負荷脫硝2018 年-2022 年營收復合增速達60.54%，一直保持較高增速，或受需求釋放及訂單確認收入節奏影響，2023 年該業務營收同比-25.24%。2024 年1 月，國家發展改革委、國家能源局《關於加強電網調峯儲能和智能化調度能力建設的指導意見》提出深入開展煤電機組靈活性改造，到2027 年存量煤電機組實現“應改盡改”；在新能源佔比較高、調峯能力不足的地區，在確保安全的前提下探索煤電機組深度調峯，最小發電出力達到30%額定負荷以下。我們預計，伴隨火電向調節性電源轉變以及盈利改善，靈活性改造需求將持續釋放，相關業務仍具備彈性增長潛力。
重視研發投入，鋼渣、脫硫廢水處理等新興業務打造新成長曲線。2024 年一季度公司研發投入1066.5 萬元，同比提升30.63%，佔營業收入7.2%。2023 年公司實現鋼渣業務首單落地，合同金額1.04 億，確認營收0.92 億元，表明公司已成功打開鋼渣處理市場，佈局非電行業節能改造。同時，2023 年脫硫廢水零排放系統實現營收0.19 億元，同比+36.41%，未來有望持續放量。此外，公司通過120MW 漁光互補項目推進氫能裝備領域的技術研發和製造，有望打造公司新增長空間。
投資建議。公司2023 年輔機業績保持較快增速，作爲煤電輔機和火電靈活性改造細分龍頭，直接受益於煤電新建和火電靈活性改造空間打開，市場需求持續釋放支持公司盈利能力不斷提升。我們預測公司2024-2026 年歸母淨利分別爲1.50/1.90/2.33億元，對應EPS 分別爲1.22/1.54/1.89 元，PE 分別爲13.7/10.9/8.8 倍，公司具有火電靈活性改造核心優勢和高速成長性，維持“買入”評級。
風險提示：1.火電建設不及預期。2.電力輔助服務市場政策不及預期。3.火電靈活性改造需求釋放不及預期。
