本報告導讀：
1Q24 公司投資收益拉動業績增長，資本開支加速下新能源裝機有望持續增長。
投資要點：
維持“增持”評 級：維持2024~2026年 EPS至 0.50/0.56/ 0.63元。維持目標價6.50 元，維持“增持”評級。
1Q24 業績超預期。公司1Q24 營業收入456 億元，同比+0.5%；歸母淨利潤17.8 億元，同比+85.0%，環比扭虧（4Q22 歸母淨利潤-0.2 億元），超出我們此前預期。
投資收益拉動業績增長，上網電量穩步上升。公司1Q24 業績高增主要受益於：1）1Q24 聯合營企業投資收益4.5 億元，同比+5.5 億元；2）保德神東電廠本期破產移交管理人後不再納入公司合併報表範圍，增加公司歸母淨利潤2.0 億元。公司1Q24 上網電量1007 億千瓦時，同比+5.0%（其中火電/水電/風電/光伏上網電量860/77.3/51.4%/18.0億千瓦時，同比+4.2%/-3.2%/+11.6%/+136%/）；同期平均上網電價0.456 元/千瓦時，同比-1.6%。1Q24 公司財務費用16.4 億元，同比-5.3%。
資本開支加快，新能源裝機持續增長。截至1Q24 末公司風電/光伏裝機9.3/9.2 GW，同比+24.6/+154%。2024 年公司計劃獲取新能源資源超過14.0 GW，投產新能源裝機8.6 GW，1Q24 新增新能源裝機0.6GW。1Q24 公司購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現金110 億元，同比+55.4%，我們預計高額資本開支及充裕儲備資源支撐下公司未來新能源裝機有望持續增長。
風險提示：新能源盈利不及預期、電價低於預期、大額減值等。