持续投入新业务致短期增收不增利，看好创新业务发展，维持“买入”评级2023 年公司营业收入为14.52 亿元（同比+18.17%），归母净利润为7478 万元（同比-11.92%）；2023Q4 公司营业收入为4.93 亿元（同比+19.22%），归母净利润为6071 万元（同比+3.62%），全年利润端下滑主要系信息推广等营业成本增加。公司2024Q1 营业收入为2.96 亿元（同比+16.85%），归母净利润为-2271 万元（亏损同比扩大3202.96%），亏损扩大主要系代运营业务相关成本增加，营业成本同比增长33.36%至1.71 亿元。我们看好公司创新业务持续投入及AI 赋能内容生态繁荣带来的长期成长潜力，维持2024-2025 年并新增2026 年盈利预测，预测2024-2026 年归母净利润分别为1.21/1.52/1.87 亿元， 对应EPS 分别为0.61/0.76/0.94 元，当前股价对应PE 分别为30.1/23.9/19.4 倍，维持“买入”评级。

创新业务收入大增，技术、人工投入影响短期盈利公司2023 年创新业务实现收入4.97 亿元（同比+45.79%），占收入比例34.26%（同比+6.49pct），子公司星罗创想负责创新业务“商品与媒体匹配的全链路服务”，2023 年实现净利润3667 万（同比+43.9%），已成长为初具雏形的盈利增长点。2023 年公司毛利率为48.37%（同比-5.61pct），主要系代运营业务毛利率下降（同比-9.45%至20.16%），以及收入占比提升（同比+7.72pct 至19.22%）；净利率为5.15%（同比-1.76pct）。2024Q1 公司毛利率为42.28%（同比下降7.15pct），主要系代运营业务相关成本增加，亏损同比扩大主要系管理费用、研发费用增长。

AI 赋能内容生态持续繁荣，拓展出海或打开成长空间2023 年AIGC 产出内容占比36.66%（同比+16.35pct），AI 贡献度逐步增加。平台2023 年平均月活为3929 万人（同比+1.02%），用户增长驱动GMV 实现209.18亿元（同比+1.23%）。AIGC 或赋能商业变现效率提升，新功能“小值 AI 购物助手”整体电商点击率约为10%。公司还积极探索出海业务，预计首站在4 月落地泰国。我们看好公司基于“AI+出海”拓展增量，打开业绩成长空间。

风险提示：电商政策变化风险、创新业务拓展不及预期等。