本報告導讀：
2024Q1 公司歸母淨利同比下滑2%，業績低於預期，主要受政府補貼延遲發放等因素影響；公司旗下多品牌持續發力，預計拓店節奏前低後高，全年業績有望穩健增長。
投資要點：
投資建議考 慮到Q1 業績低於預期，下調2024-2026 年EPS預測至0.55/0.63/0.70 元（調整前爲0.57/0.67/0.77 元），考慮到公司作爲男裝龍頭的地位穩固，給予2024 年高於行業平均的14 倍PE，維持目標價7.98 元，維持“增持”評級。
事件：2024Q1 營收/歸母淨利/扣非歸母分別爲13.5/2.5/2.3 億元，同比+4.8%/-2.1%/+6.9%。業績低於預期。
Q1 收入增速放緩，業績短期波動。2024Q1 終端消費較爲疲軟，疊加3 月上旬氣溫偏低因素影響，公司收入增速有所放緩，同比增長4.8%。
公司毛利率同比+1.7pct 至67.8%，創近年來新高，我們判斷主要由於冬季新品銷售良好。截至2024Q1 末，公司存貨餘額爲10.7 億元，較年初進一步下降7%，庫存維持健康水平。Q1 銷售/管理/研發/財務費用率同比+1.4/+0.1/-0.1/-0.7pct，費用率同比+0.7pct，此外2024Q1 公司收到政府補助0.2 億元，較2023Q1 的0.5 億大幅減少，我們判斷主要與政府補助發放節奏有關。受上述因素影響，公司淨利率同比-1.1pct，歸母淨利同比-2.1%。
下半年拓店節奏有望加快，全年業績有望穩健增長。公司經營質量優秀，多品牌持續發力，其中報喜鳥拓展運動西服等品類，消費場景不斷拓寬，哈吉斯持續優化渠道佈局，下半年拓店節奏有望加速，寶鳥團購及樂飛葉等子品牌有望快速成長，公司全年業績有望穩健增長。
風險提示：店效提升不及預期，拓店進展不及預期